婴幼儿配方奶粉新规有望出台 六股将后劲十足(5)

　　渠道建设方面:当前公司主要渠道为KA,婴童店,医护,网络和经销商5大类。其中婴童店和网络是公司重点建设渠道,基数不高,但增速很快,医护渠道主要以推广为主,而非直接参与销售。其中经销商占比在65%左右,KA为20%,婴童为8%。

　　费用方面:销售费用今年不会减少,基本思路是继续提高市场占有率,当前公司的市占率在10%左右,国产品牌中仍是很靠前。广告费用上半年增速较高,主要是上半年投的比较多,东方,浙江卫视。下半年只有浙江卫视(人生第一次),营销费用率基本会比较稳定,拆分结构会有变化,但总体不变。

　　股价催化剂:行业整合和“二胎”继续放开概念是公司当前股价的催化剂,但作为奶粉细分婴幼儿子行业龙头公司,享受行业整合中的机会概率是很大的,而行业整合又将是未来几年奶粉行业的主基调。同时当前公司业绩也有保障,可作为防御。

　　投资建议:未来的2年无疑是食品饮料板块中投资乳制品子行业的黄金时期,国家政策的整顿与潜在扶持,行业的进一步规范,龙头公司在此轮洗牌中无疑是能超越行业整体增速的。我们预计公司13-15年EPS为1.28元,1.64元和1.92元。由于未来2年强烈看好乳制品行业以及行业整合出现的机会,可给予龙头公司一定溢价30-35倍,因此合理价格38.4元-44.8元。

　　风险提示:食品安全事件,行业整合中当前的未知因素。

相关专题：（2013-07-18）