《旅游法》即将施行 七股迎来黄金发展期(6)

　　丽江旅游(002033)：区域旅游市场持续发展异地扩张稳步推进

　　区域旅游市场持续发展，索道、演艺业务保持平稳增长：经过十多年的发展，丽江作为滇西北旅游集散地和休闲度假旅游目的地的市场定位日趋清晰，区域旅游市场呈现出更为持续的发展趋势。公司主营之三条索道及印象丽江演艺业务所在的玉龙雪山景区作为丽江主要的观光景区亦受益于整体市场的增长，在今年三公消费削减、H7N9禽流感、雅安庐山地震等不利因素的影响下，前4个月总体游客接待量实现了8%左右的增长，并通过调节游客至今年刚实施提价的大索道进一步提升整体经济效益，印象丽江的观众基本同步于景区游客的增长，整体盈利水平保持平稳增长。

　　酒店运营略受三公消费缩减影响，下半年Indigo开业短期成本费用压力或将增大：公司和府皇冠在丽江市场上继续保持品牌优势，在今年整体环境不佳的情况下，年初至今保持了50%以上的淡季入住率，同比仅下滑4、5个百分点。但餐饮板块一定程度上受到三公消费削减影响，出现较为明显的下降。同时，Indigo预计在7~8月间开业，旨在打造更高端的度假酒店产品，但开办费、新增折旧摊销等因素或将导致短期成本费用压力增大。

　　产业链延伸投资项目逐步投入运营，异地扩张项目稳步推进：下半年，甘海子餐饮、南入口“5596”休闲商业区等产业链延伸投资将逐步投入运营，由于市场相对成熟，区位优势明显，盈利前景看好。同时，非公开增发工作积极推进，预计在上半年报材料，而公司以高端度假酒店作为主要投资方向，实为切入异地核心旅游资源，推进过程中，亦会充分考虑各项目投入、产出的节奏，避免一次性大规模投入对短期业绩带来过大冲击。

　　投资建议

　　根据此次调研的情况，调整公司2013~2015年预测EPS分别至0.737元、0.863元和1.026元，未来三年预期复合增长率为16.8%。当前股价对应2013年17.2倍PE，考虑增发摊薄，动态PE为22.7倍，估值处在板块平均水平。综合估值水平及成长性预期，我们维持其“增持”投资评级，稳健的基本面表现和相对合理的估值水平使其具有一定投资安全边际。

　　估值

　　给予未来6-12个月15.2~16.3元的目标价位，相当于27x-29x13PE，兼顾显性预测成长性和资源扩张预期是我们给予目标估值的主要逻辑。(国金证券)