《旅游法》即将施行 七股迎来黄金发展期(10)

　　其它市场关注问题：B股处置问题公司在妥善考虑中，门票提价难度较大，再融资须看政策调整B股问题是历史遗留问题，解决方式有B转A、B转H、回购等。其中B转A比较难，回购因集团现金流问题动力不足。B转H相对较为可行。但是目前市场上深市B转H案例相对多，沪市B转H较难(主要是上市资源流失担忧)，因此公司会综合考虑妥善处理。

　　黄山景区门票上一次提价时间为2009年5月。按照发改委有关规定，目前又将进入新一轮的提价周期，部分市场投资者对此有所期待。综合调研情况结合我们分析，门票短期提价难度比较大。虽然黄山景区是5A景区代表，但目前其230元的旺季价格并不低。如果比较单纯的门票价格，则比九寨沟、张家界核心景区(剔除环保车费用)还要高。再结合《旅游法》等规定对公共资源建设的景区要严控涨价的外在约束，我们认为即使西海大峡谷地轨缆车通车后，景区游览面积增加，但景区提价必将慎之又慎。

　　此前，公司曾有过再融资计划，主要用于昱城皇冠假日酒店、西海饭店改造、西海大峡谷地轨缆车等项目，但因公司“涉房”最终不了了之。2012年12月14日，12月14日，黄山景区发布玉屏索道改造项目第一次环评公示，向社会征求涉及改造的意见和建议。项目总投资额约1.8亿元。改造后的索道设计推荐方案为原索道上站不变，线路方向不变，下站在原线路方向上向下移动。线路水平距离约2408米，改造后的索道最大运力能达每小时2000人(原1000人)，比现有运力大幅提升。目前该改造项目正在环评过程中。此外，除了西海饭店完成改造外，仍有北海饭店等计划改造。因此公司未来仍有较大额的资本支出计划。如果证监会对涉房企业的再融资合理松绑，则不排除公司未来重新考虑股权融资方式。

　　考虑到公司目前动态估值处于历史较低水平，且西海大峡谷地轨缆车即将开通，维持“谨慎推荐”评级。预期公司12-14年EPS0.58/0.69/0.81元，目前股价对应13-14年动态PE为21、18倍，处于历史较低水平，也低于其它同类景区个股。(国信证券)