券商评级：厚积薄发待时机 25股望成反弹奇兵(6)

　　中工国际:市场开拓效应展现,转型升级继续推进

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张琨 日期：2013-09-02

　　本报告导读:国内经济下滑背景下对外工程承包备受支持;三相联动战略逐步迎来收获期。

　　投资要点:

　　国内经济下滑背景下对外工程承包备受支持;三相联动战略逐步迎来收获期。公司上半年营业收入38.5亿元,同比减少12%(若剔除大宗商品贸易影响,则同比增长23.8%);归属上市公司股东净利润3.45亿,同增28.6%。主因公司委内瑞拉农业综合发展项目群等项目进展顺利。我们预计公司13/14年EPS1.32、1.73元,维持增持评级,维持目标价35元。

　　国内经济显疲态,对外承包备受支持。经济增长长期调结构过程,我国以421专项计划为例的高端设备及劳务出口金融支持有望成为常态化。2013年上半年我国对外承包营业额578亿美元同增15%;新签合同额767亿美元同增15%。历史来看对外工程往往对国内经济下滑形成良好支持。以进出口银行和中信保等搭建金融支撑,中工国际具备信誉优势。

　　三相联动恰逢其时,转型升级取得进展,逐步迎来收获期。发挥工程承包、投资和贸易协同效应形成三相联动;13年新进入石化、采矿领域,业务范围搭建“5+2”,覆盖专业工程提升盈利能力。老挝万象滨河开发项目进展顺利,确定了一期总体开发方案和开发计划;普康在国际经济下滑背景下矿业工程业务量略降,下半年有望好转。上半年新签合同10.2亿美元,同增100%;新生效合同6亿美元;在手71.1亿美元达历史新高。

　　公司仍处快速成长阶段,现金流控制优秀。上半年经营活动产生现金流净额9.9亿元,同增66%,主因上年同期项目集中生效支付工程款较多。预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长10-40%。

　　风险提示:公司上半年汇兑损失0.5亿,12年同期为收益0.3亿。