券商评级：厚积薄发待时机 25股望成反弹奇兵(4)

　　4. 整合矿投产初期并未贡献盈利,期待下半年改善。公司少数股东权益为负的1.7亿,相比2012H1的负0.87亿明显增加,显示整合矿亏损加大。由于公司新投产整合矿煤质为主焦煤和肥煤,按理盈利较好,我们认为亏损加大是投产初期成本较高导致,下半年应该会有所改善。

　　5. 经营净现金流下降6.8%,远小于利润降幅,经营质量较好。公司2013H1经营净现金流109.6亿元,和营业利润的111.4亿基本相当,同比下降6.8%,降幅小于营业利润50.9%的降幅。显示公司经营质量比较好,而且可能实际业绩降幅并没有那么大。

　　6. 投资建议:预计公司13、14年EPS0.82、0.96元,对应PE 17倍、14倍,估值较低。我们认为公司具有量有增长、成本控制好的优良质地,依靠整合矿陆续投产近两年成长确定性都比较强,目前估值水平下行业也在改善,维持公司强烈推荐评级。

　　风险提示 1. 煤价下跌风险。 2. 整合矿盈利低于预期风险。