机构强烈看好 6股将成散户提款机(7)

　　国机汽车:逆势增长,前途无量

　　国机汽车 600335

　　研究机构：渤海证券 分析师：郑连声 撰写日期：2013-08-30

　　事件:公司发布半年报:上半年实现营业收入331.74万元,同比增长13.23%;实现归属于母公司净利润3.85亿元,同比增长101.05%;每股收益0.69元。中报不分红。

　　投资要点:

　　进口汽车批发与服务业务增长无忧

　　上半年公司进口批发与服务业务实现营业收入297.81亿元,同比增长11.42%,是公司收入与盈利的主要来源。在进口车市场去库存以及八项规定抑制高端消费的背景下,上半年海关汽车进口量52.6万辆,同比下降10.7%。然而,在顺应进口车市场排量下移、SUV热情不减的情况下,公司依靠进口福特与克莱斯勒JEEP品牌的发力,上半年进口批发业务实现逆势增长。随着进口福特与克莱斯勒的持续发力,预计今明两年公司进口批发与服务业务仍将保持较快增长。

　　零售与后市场业务持续快速增长

　　1)零售业务方面,上年年实现营业收入31.66亿元,同比增长31.38%,收入与毛利占比逐步提升。公司主要成熟4S店售后服务吸收率稳步提升,售后服务收入与毛利稳定增长。随着公司4S店经营由“经销商”向“服务商”转型,预计未来公司4S店售后服务业务收入将保持稳定较快增长,从而使单店盈利能力不断增强。2)其他业务方面,上半年实现营业收入0.91亿元,同比增长29.66%,毛利率高达94.25%。汽车租赁业务在坚持“品牌租赁”业务模式为主,并积极拓展衍生业务、网络租赁与融资租赁等新模式的情况下实现较快增长。

　　财务费用大幅减少,经营现金流好转

　　1)在经历进口汽车市场去库存及美元持续贬值的背景下,上半年公司财务费用大幅降至-39.37万元。期间费用整体控制得当;2)投资收益大幅增加,主要是出售华夏银行股权获得7420万元收益所致;3)在各业务收入较快增长的情况下,规模效应显现,公司经营性现金流相比去年转正,显示公司运营状况良好。

　　多品牌集成服务优势明显,维持“推荐”评级

　　公司在进口汽车批发与服务领域的高效率、低成本的多品牌集成服务优势明显。同时,未来公司将通过资本运作布局汽车产业服务链条的关键领域,为公司可持续发展寻求新的利润增长点。维持盈利预测不变,对应13年动态估值11倍,仍有提升空间,维持“推荐”评级。