机构强烈看好 6股将成散户提款机(2)

　　科达机电:拟并购东大泰隆,进一步助力清洁煤气炉业务腾飞

　　科达机电 600499

　　研究机构：中金公司 分析师：朱亚锋,陈俊华 撰写日期：2013-08-30

　　公司近况

　　公司公告拟以3.3 亿收购东大泰隆全部股权,方式是67%股票+33%现金,同时拟配套增发融资不超过1.1 亿元。

　　评论

　　本次交易显示铝业专家高度认同公司清洁煤气炉发展前景。东大泰隆+东大设计院是国内铝厂建设市场领导者,两位一体,前者从事业务量更大的EPC 总包和专有设备制造,后者从事前者总包项目的方案设计。东大泰隆拟全资成为科达机电子公司,显示东大泰隆作为国内最领先铝业专家高度看好公司清洁煤气炉在铝业的应用前景,呼应了我们前期观点“氧化铝行业是公司清洁煤气炉放量的首个支点行业”,但具更强说服力,对二级市场意义重大。

　　助力清洁煤气炉成为铝业标配,极大强化总包能力。基于东大泰隆在铝行业突出地位,未来公司清洁煤气炉在铝业应用有望从设计环节被采纳为行业标配,同时,客户开拓、辐射面也将有较大改善。此外,公司清洁煤气炉项目基本采取总包承揽方式,东大泰隆总包资质齐备,项目管理团队优秀,其加盟将极大强化科达总包能力,提高项目管理水平,打开业务能力瓶颈,“装备+工程”能力的双突出局面将更快形成;最后,东大泰隆部分铝业专有设备制造业务(焙烧炉等),与公司也有融合、整合空间。

　　本次收购预估摊薄后可增厚13 年备考EPS 约7%。东大泰隆管理层承诺13~15 年净利润分别不低于0.32、0.40、0.48 亿,基于实际经营形势,预估13~15 年净利润可达0.4、0.5、0.6 亿,按此估算,本次收购对应13 年PE 约8 倍(按保底业绩10x),交易若顺利实施,可增厚2013 年摊薄后备考EPS 7%、拉动2014 年业绩增速10%。

　　2013 年清洁煤气炉业务拐点确认不断强化,持续性订单落地在即。

　　今年初广西项目投产取得更大示范效应和后续订单(用户1 年半收回初始投资,节能环保效应突出),3 月份铝行业推广会召开拉开首个行业支点推广序幕,3~8 月份尽管落地较少但大量项目持续推进,领域扩大至铝业/陶瓷/玻璃,近两月天然气/煤价价差显著扩大,环保监管趋严,8 月底东大泰隆拟全资加盟,从外围形势和项目周期看,持续性订单落地在即,该业务拐点确认将进一步强化。

　　估值建议

　　暂不调整盈利预测,目前股价对应今明年PE 分别21x、15x(考虑潜在增厚后为19x、14x)。公司清洁煤气炉前景远大,拐点确认,是我们工业环保股首选标的,重申推荐,建议积极介入。主要风险包括收购进展不顺利、煤气炉业务订单大幅推迟等。