券商评级：多方气势汹汹 25股惊现黄金买点(4)

　　PPR毛利率继续提升,费用率有所增加,未来方向向下。上半年净利率15.1%,同比增加1个点,综合毛利率39%,同比增加1.1个百分点,分产品来看,PPR达到50.7%,同比增加1.8个点,PE、PB、HDPE同比下降0.6、3.3、6个百分点。这也与公司定位的“高端管道的典范”品牌建设取得的效果有关。销售费用率持平,管理费用率同比提升0.2个百分点。销售费用中,上半年主要是市场推广宣传费大幅增长81%,管理费用主要是折旧、税金的增长。我们判断这是近期的高点,未来会随着收入的增长而下降。

　　收入增速是积极信号,或出现拐点。今年的PPR收入增速是上市以来的一个亮点,对比于同行,我们倾向于认为公司的渠道建设进入收获期,并且今年是公司股权激励执行的第一年,行权价12.1元。上调盈利预测,预测2013-2015年EPS为0.88、1.08、1.35元,复合增长率23%。

　　风险提示:地产销量萎缩,原料价格暴涨,竞争加剧。