华北制药研发新型乙肝疫苗填补国内空白 6股狂欢(6)

　　沃森生物:占领自主研发HPV疫苗高地

　　沃森生物 300142

　　研究机构：方正证券 分析师：刘亚明 撰写日期：2013-08-04

　　事件:

　　8月8日公司公告:控股子公司上海泽润生物科技有限公司持股92.5%的上海泽润安珂生物制药有限公司收到了“Materialwithimmunogenicity”(具有免疫原性的物质)美国发明专利授权证书。“治疗性重组人乳头瘤病毒16型E7融合蛋白疫苗”研发过程中已经实施该项专利,该产品已于2012年按照治疗性生物制品1类新药向中国国家食品药品监督管理总局申请临床研究,目前正在审评过程中。

　　投资要点:

　　HPV疫苗市场广泛

　　人乳头瘤病毒(HPV)是一种乳头瘤空泡病毒A属球形DNA病毒,能引起人体皮肤黏膜的鳞状上皮增殖,感染者出现寻常疣、生殖器疣(尖锐湿疣)等症状。西方医学证明有性行为的人群超过70%会感染HPV。HPV病毒有100多种,多数感染在人体自身免疫下痊愈;少数高危病毒则持续引发感染,最终导致宫颈癌的发生。HPV疫苗是少数确定可预防癌症的疫苗之一,现在市面上有默沙东和葛兰素史克生产的HPV疫苗。美国CDC推荐13-26岁女孩注射HPV疫苗。我国人口基数大,15至24岁女性占总人口13.5亿的8%以上,即超过1亿人;即使接种率只有1%也将产生巨大的市场。

　　我国自研疫苗毛利率高

　　我国疫苗分为一类疫苗和二类疫苗,一类疫苗是国家为公民提供的免费疫苗,一类疫苗大多政府控价、利润低下。二类疫苗是公民自愿接种的自费疫苗,多由外企和民企生产,利润空间高。HPV疫苗投放市场将成为二类疫苗的新成员。我国疫苗行业领先的民企主要有沃森生物和智飞生物。在HPV疫苗的战争中,两家企业采用了不同的策略:沃森生物通过收购上海泽润获得了治疗用HPV疫苗的专利,设立了技术壁垒;而智飞生物则计划通过代理默沙东的成熟产品Gardasil,目前该产品正在进口注册过程中。纵观各类疫苗产品,我们发现我国自主研发生产的疫苗毛利率几乎高达90%以上,而代理销售的产品的毛利率通常在30-40%之间;而且代理进口产品价格通常远高于国产同类产品。

　　我们预测如果我国自主研发的HPV疫苗能成功上市,无疑将成为新的重磅疫苗,为生产企业带来巨大的收入和利润。

　　公司研发能力突出

　　公司研发能力突出,在商业疫苗领域首屈一指。2013年7月CpG乙肝疫苗获药物临床试验批件。公司申报的国家发改委2012年蛋白类生物药和疫苗发展专项“系列重大传染病预防用疫苗新产品产业化能力建设”项目获8000万元资助,表明了公司在疫苗行业领先的研发创新能力。23价肺炎多糖疫苗已经启动临床试验,Hib-百白破正进行临床样品制备,13价肺炎结合疫苗有望2013年获得临床批件。

　　通过收购布局大生物行业

　　借助超募18亿元资金,围绕大生物产业,进行外延式扩张,增资上海丰茂生物(51%股权),快速进入单抗领域;收购上海泽润58%股权进入预防宫颈癌的HPV疫苗领域。收购河北大安制药90%股权,快速进入血液制品领,域血浆制品预计2013年将恢复增长;收购宁波普诺、莆田圣泰、山东实杰三家公司100%股权,开启生物制品代理业务。

　　盈利预测

　　预测2013、2014、2015年每股收益为1.58、1.97、2.44元,增持评级。※风险提示收购行为导致近期利润有所下降;业务整合进程有不确定性。

　　新型疫苗研发、产业化、上市销售等过程都存在一定风险。