华北制药研发新型乙肝疫苗填补国内空白 6股狂欢(2)

　　通化东宝:向糖尿病诊疗综合服务商迈进

　　通化东宝 600867

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2013-08-20

　　事件描述

　　公司发布2013年半年报:1-6月,公司实现营业收入55,168.22万元,同比增长27.33%;实现归属上市公司股东的净利润11,725.62万元,同比增长51.51%;扣非净利润11,585.22万元,同比增长69.10%;EPS0.13元。

　　事件评论

　　业绩大幅增长,经营质量提升:公司实现收入55,168.22万元,同比增长27.33%;净利润11,725.62万元,同比增长51.51%;扣非净利润11,585.22万元,同比增长69.10%,业绩符合我们的预期。公司经营质量提升,综合毛利率提高1.3个百分点;销售费用率下降1.92个百分点,管理费率下降1.95个百分点,财务费率基本持平。

　　基层二代胰岛素放量才刚刚开始:上半年,公司重组人胰岛素原料药和注射剂实现收入40,776.37万元,同比增长30.1%。公司二代胰岛素甘舒霖6个规格均纳入2012版基药目录,公司“农村包围城市”的战略明确,我们坚定看好二代胰岛素在基层的放量。我们认为国内医保体系决定二代胰岛素将长时间是农村市场(基层)的最优选择,将对三代胰岛素形成屏蔽效应,基层二代胰岛素放量才刚刚开始。

　　出口锦上添花,三代研发进展顺利:公司的出口业务锦上添花,重组人胰岛素原料药已通过欧盟GMP,制剂注册已完成Ⅰ期临床,精蛋白重组人胰岛素注射液也将于8月底完成Ⅰ期临床。三代胰岛素研发进展顺利,甘精胰岛素、门冬胰岛素等4种类似物已经完成了全部生产工艺研究,有望年内获批临床。我们认为2014年后,通过类似物的推广和销售,届时公司可充分介入大城市医院市场。

　　向糖尿病诊疗综合服务商迈进,维持“推荐”评级:糖尿病是个大市场,胰岛素是个好产品。公司二代胰岛素“农村包围城市”的战略清晰,将步入快速发展通道。同时,公司还代理血糖仪销售,积极进行口服降糖药等其他糖尿病药品研发,向糖尿病诊疗综合服务商迈进。预计2013-2014年EPS分别为0.34元、0.46元,值得长期坚定持有,分享公司的成长,维持“推荐”评级。

　　敬请参考我们的胰岛素行业深度报告《医保造就市场格局,基药推动基层放量》。