海工装备行业再度起航 10股将有抢眼表现(8)

　　海油工程:长期受益南海开发,深水业务或迎大发展

　　海油工程 600583

　　研究机构：民生证券 分析师：王小勇,神爱前 撰写日期：2013-08-06

　　近期我们对公司进行了调研,与公司高管就公司发展战略、经营情况等进行了深入交流。我们认为,中海油加速南海开发,国内海洋工程市场呈现新一轮增长趋势,为公司提供持续发展带来市场机遇。公司收入与中海油开发支出关联较大,中海油2013年资本开支预计将创历史新高120-140亿美元,中海油的开发支出规划保障公司未来几年增长。公司目前订单充足,项目工程量自去年发生转折,从建设周期看今明两年收入保障性高。而珠海深水海洋工程装备制造项目一期计划2014年中期投产,主要服务于南海深水区域,将有效提升公司深水作业能力,公司参与的荔湾3-1气田是南海开发建设的第一个大型深水项目,将有效提升深水作业能力,预计深水工程业务将跨越式发展,未来发展值得期待。首次给予公司强烈推荐评级,合理估值12-13元。

　　公司是国内惟一集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修于一体的大型工程总承包公司,与国际竞争对手合作关系良好

　　公司是国内惟一集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气、炼化工程于一体的大型工程总承包公司,是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI(设计、采办、建造、安装)总承包商之一。公司目前市场领域覆盖中国各个海域,并成功辐射到中东、东南亚和韩国等海域,已经形成了300米水深以内海上油气田开发设计、建造、安装、维修一整套较为成熟的技术、装备、能力体系,在国内海洋工程浅水领域的市场具有垄断优势。

　　但与国际竞争对手相比,公司目前在深水领域较为欠缺,国际竞争对手主要有荷兰HeereMa公司、意大利Saipem公司以及挪威、法国、美国各一家公司,深水领域市场目前多集中在这几家国际公司手中,公司与这些国际竞争对手基本都是合作伙伴,经常联合投标,市场合作关系良好。

　　中海油加速南海开发,国内海洋工程市场呈现新一轮增长趋势

　　2013年随着国内近海油气田开发项目的逐步铺开,海洋油气开发工程量将呈现持续增长的势头。同时,中国正在加速南海油气田的开发,根据中国海洋石油总公司网站消息,2012年公布了35个对外合作区块,为历年最多,区块面积达到23.39万平方公里,是2011年5.20万平方公里的4倍还多,其中31个位于南海海域。未来这些区块的开发将为公司提供持续的市场机遇。

　　根据中海油规划将投入约2000亿元用于南海海域的油气勘探开发,计划建成年产5000万吨的油气当量产能,这一产量规模和中国目前最大的油田大庆油田大致相当。

　　南海将成为我国海洋油气勘探开发的重要区域。

　　公司收入与中海油开发支出关联较大,中海油2013年资本开支预计将创历史新高120-140亿美元,中海油规划保障公司未来几年增长

　　2013年中海油预计总资本开支将达到历史新高的120-140亿美元,其中开发支出、勘探开支、生产资本化分别达占比70%、19%、11%。公司约70%-80%的业务来源于中海油,中海油开发支出约26%-28%贡献为公司收入,其余基本是油服类业务。

　　从中海油的规划来说,2015年实现6500万吨年产量,在“十一五”末产能是5000万吨,2012年公布的年产量还是5000万吨,未来的1500万增量还得集中在未来3年来做,前两年主要是弥补老油田的递减。按照我们计算,未来三年这1500万增量大约可给公司带来600-700亿收入,三年平均下来,每年预计带来200-300亿收入,中海油规划保障公司未来几年增长。

　　海洋工程毛利率与工程量管理较大,工程量集中待机成本小,我们认为未来毛利率稳中有升可能性较大

　　公司海洋工程毛利率近三年提升较快,2010年10.85%左右,2011年14.64%,2012年18.95%,毛利率上升较快主要和工程量增加较快密切相关。2009-2011年工程业务量较少,待机成本较高,所以毛利率较低。一般国际大的深水海洋工程公司平均毛利率15%左右,国内和国际基本接轨,公司通过内部管理提升毛利率水平。只要未来工程量维持并增加,毛利率就能维持稳定。目前按照中海油规划及公司在手项目来看,预计2014年工程量不会比2013年少。

　　珠海深水海洋工程装备制造项目一期计划2014年中期投产,主要服务于南海深水区域,将有效提升公司深水作业能力

　　公司已建成的主要陆地建造基地——塘沽和青岛海洋工程装备制造基地,受制于规模和区域覆盖范围,无法满足未来深水战略的实施以及发展规划的需要。珠海基地以深水浮式海洋工程装备制造为主,主要服务于南海深水区域,兼顾东海海域,是本公司走向深水领域实现跨越式发展重要一步。

　　珠海基地现在一期工程计划2014年中期投产,切割车间、涂砂车间、滑道在9月底就会完工,在9月底就具备接到的条件,下半年就有一个小模块在珠海基地建造。