短期或减量蓄势整理 20只潜力股可低位介入(3)

　　华东医药 000963

　　研究机构：国信证券 分析师：杜佐远,贺平鸽 撰写日期：2013-08-15

　　EPS0.77元增长31%,符合预期

　　收入81.1亿(+15%),净利润4.27亿(+30%),归母公司净利润3.33亿(+31%,符合预期),EPS0.77元;扣非后净利润3.18亿元(+24%),合每股0.73元。ROE为15.37%;经营性现金流0.75元/股(-36%),其中医药商业主要平台母公司0.18元属合理水平+医药工业主要子公司0.57元历年表现优异。

　　工业较快增长,毛利率小幅提升;商业受医保控费影响,毛利率稳定

　　医药工业:总体略受上半年过新版GMP认证和去年同期高基数影响增长22%,预计下半年工业增速好于上半年:其中百令胶囊增长28%,糖尿病药物增长25%,消化系统药物增长20%,免疫抑制剂增长8%。此外公司逐步进军抗肿瘤药、肝病等领域,由目前专科特色用药+品种少而精的发展阶段进入高端专科用药系列化多品种销售阶段。

　　医药商业:总体增长14%,其中母公司医药商业增长16%。

　　毛利率:医药工业毛利率小幅提升0.18pp,医药商业毛利率小幅下滑0.21pp。

　　风险因素vs股价催化剂

　　1)股改承诺事项解决、启动再融资;2)器官移植政策的影响vs逐步放开;

　　3)2012年消化系统及免疫抑制剂降价,但预计影响有限。4)医保控费对公司医药商业影响程度和持续性需观察。

　　看好优秀主业的长期稳健成长性,维持“推荐”评级

　　维持13-15EPS1.38/1.71/2.08,同比增27%/24%/22%,目前13PE32X,短期估值合理,未来市值有较大提升空间。

　　公司的医药工业业务专注专科治疗特色,研发支持和销售实力突出,后续产品储备丰富;医药商业业务为浙江区域龙头,历年经营稳健。主业整体经营优异,中长期发展方向明确,一旦股改承诺解决,启动再融资,有望解决工业产能瓶颈并促商业扩张,看好公司优秀主业的长期稳健成长性,维持“推荐”评级。建议坚定持有,不断以时间换空间,获取中长线稳健收益。