勿因短时横盘受影响 20只股值得精做(附股)(6)

　　广田股份 002482

　　研究机构：民生证券 分析师：王小勇,神爱前 撰写日期：2013-08-13

　　一、事件概述

　　公司公告半年报,1-6月实现营业收入36.2亿元,比上年同期增长44.64%;实现归属于上市公司股东的净利润1.97亿元,比上年同期增长43.07%;基本每股收益0.38元同时。同时公司预告1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为35%-55%。

　　二、分析与判断

　　业务逐季向上趋势明显,大装饰战略或推动毛利率进一步提升

　　公司二季度单季收入增长47.95%,相较一季度39.30%的收入增长率,收入增长环比加速明显,我们认为主要得益于两方面推动,一是公司大装饰战略推进,总包集成业务模式开拓顺利;二是公司主要客户恒大地产上半年销售额同比增长27.3%,恒大地产良好的销售推动了公司承接项目工程进度。公司今年以来业务逐月向上趋势明显,我们预计上半年新签订单总额增速在30%-40%左右。而上半年综合毛利率同期提升了0.21个百分点,我们认为随着公司加快投资兼并步伐,打造大装饰平台,有利于发挥产业协同效应,或推动毛利率继续提升。

　　积极的业务开拓姿态致使销售费用与融资费用增加,营业利润率略有下降;取得高新技术企业资格实际所得税率下降8.74个百分点

　　公司上半年业务开拓保持积极开拓扩张姿态,一方面继续深化事业部(分公司)制改革,努力促进业务属地化,推进产业链收购兼并;另一方面发行6亿元公司债,保障未来几年快速发展的资金需求;积极的业务扩张使得公司销售费用率提高0.14个百分点(主要是“工资社保及福利”增长57%,我们认为人员增加所致),财务费用率提高1.37个百分点(主要是公司发债费用及利息),使得营业利润率上半年下降0.75个百分点,而上半年获得高新技术企业资格实际所得税率下降8.74个百分点。我们认为随着公司业务拓展布局完成,规模效应将逐步显现,未来费用率下降趋势是大概率事件。

　　房地产企业销售回暖资金充沛,公司积极探索工程金融创新,上半年公司回款改善明显

　　上半年房地产企业销售回暖,资金比较充足,利于公司项目回款,而公司也积极探索工程金融创新,比如买方信贷、卖方信贷等模式,上半年公司回款改善明显,经营活动产生的现金流量净额增加58%,收现比达到71%。

　　下半年政策或向稳增长倾斜,房地产融资环境放松,长效机制促进房地产稳定健康发展,公司经营环境稳定向好

　　下半年政策或向稳增长倾斜,房地产融资环境正在放松,多家公司抛出定增方案,地产再融资全面开闸的节奏或将超预期,而7月30日中共中央政治局会议提出促进房地产市场平稳健康发展,积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化,我们认为房地产调控也逐步向建立长效机制迈进,公司经营环境稳定向好。

　　公司下半年限售股解禁,股权激励行权推动,业绩释放动力充足,继续维持强烈推荐评级,合理估值28-30元

　　2013年9月30日公司首发原股东限售股解禁,占公司总股本67.72%,主要持股人员为公司实际控制人及管理人员,而公司首期股权激励第一期已处于行权期,第二期股权激励也已达到行权条件。下半年公司业绩释放动力充足,目前股价相较行权价,具有很高的安全边际。维持公司强烈推荐评级,预计公司2013-2014年EPS分别为1.05元、1.42元,合理估值28-30元,对应2013年EPS、26-28倍PE。

　　三、风险提示

　　业绩不达预期风险,地产政策性风险。