勿因短时横盘受影响 20只股值得精做(附股)(3)

　　安徽合力 600761

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,张仲杰 撰写日期：2013-08-13

　　上半年净利润增长26%,业绩略超出市场预期。公司实现营业收入33.18亿元,同比增长11.56%;实现利润总额3.11亿元,同比增长26.54%;实现归属母公司净利润2.47亿元,同比增长25.96%,EPS为0.48元。业绩略超出市场预期,原因在于成本降低、高附加值产品占比上升导致毛利率明显上升。

　　叉车销量增长,市场份额小幅上升。1-5月我国物流业固定资产投资1.36万亿元,增长23.7%,物流仓储业基础设施及智能网络建设拉动对叉车的强劲需求,上半年叉车行业销量16.5万台,增长8.1%,同时,公司完成叉车销量4.2万台,同比增长8.2%,市场占有率进一步提升,上半年公司叉车业务收入32.02亿元,增长12.34%。

　　原材料价格降低,毛利率水平提升。上半年,公司综合毛利率19.6%,较去年同期上升1.1个百分点,也高于去年18.1%的毛利率水平,第2季度毛利率为19.4%,低于1季度19.9%的水平,比去年2季度高1.2个百分点。原材料价格下降以及高附加值叉车产品销量占比增加是主要原因。叉车业务毛利率19.8%,同比上升1.01个百分点。

　　应收款控制良好,现金流状况健康。上半年,公司应收账款和票据合计9.92亿元,与1季度基本持平,在收入环比增长的情况下,公司加强应收款的管理。上半年公司经营现金净流入2.52亿元,明显好于去年同期净流入的1.17亿元,也与同期2.47亿元的净利润相当,说明公司销售的现金流质量较好,现金流状况相对健康。

　　维持“增持-A”投资评级。现代物流业快速兴起及机械替代人工的趋势驱动叉车行业高景气度仍将持续。我们上调盈利预测,不考虑旧厂区土地收储计入的当期损益,预计2013-2015年公司EPS分别为0.85元、0.97元、1.08元,目前股价对应动态PE为9.7倍、8.5倍、7.6倍,我们维持“增持-A”评级。

　　风险提示。经济复苏程度低于预期,物流运输低迷的风险;汇率波动的风险;原材料价格上涨的风险。