勿因短时横盘受影响 20只股值得精做(附股)(2)

　　伟星股份 002003

　　研究机构：招商证券 分析师：王薇,刘义 撰写日期：2013-08-13

　　上半年弱复苏背景下核心主业仍有一定增长,拉链明显好于纽扣,但其他辅料业务调整对总收入有所拖累,而核心主业结构升级及其他辅料业务调整共同提升综合毛利率,进而对盈利增速有所提振。下半年核心主业仍将延续弱复苏趋势,综合毛利率提升也将导致盈利表现持续好于收入表现,且股权激励对未来三年业绩增长也有一定支撑,只是考核条件调整后今年业绩完成的难度增加,下半年业绩和股价的弹性将视需求复苏进展而定。

　　业务调整拖累上半年总收入略有下降,但综合毛利率对盈利增速有所提振。

　　公司近日发布中报,上半年收入、营业利润和归属母公司净利润分别为8.51、1.28和0.91亿元、同比分别增长-1.40%、14.47%和10.35%,上半年核心主业收入仍有一定增长,而业务调整拖累总收入略有下降,但综合毛利率上涨拉动盈利增速明显高于收入增速。分季度看,公司Q2收入和净利润分别为5.9和1.0亿元、同比分别增长1%和9%,均较Q1略有提升,延续弱复苏趋势。

　　弱复苏背景下核心主业仍有一定增长,且拉链表现明显好于纽扣,但其他辅料业务调整对总收入有所拖累。13Q2需求端恢复仍不明显,今年以来客户下单总体比较谨慎,呈现“多批次、小批量”的特点,上半年核心主业订单量同比有一定增长,部分订单价格跟随原料略有下跌,但总体价格水平无显著变化,整体看仍延续去年Q4以来的弱复苏趋势。分业务看,纽扣和拉链同比分别增长1%和13%,拉链表现明显好于纽扣,但公司去年底对其他辅料业务进行了调整和优化(转让上海伟星光学股权及收缩水晶钻业务),导致其他辅料业务收入同比下降34%,进而拖累总收入下降1%。

　　核心主业结构升级及其他辅料业务调整提升毛利率,拉动盈利表现明显好于收入表现。公司近年来一直坚持对核心主业进行结构升级,且成本端也有一定下降,拉动上半年毛利率略有提升,其中,纽扣和拉链毛利率同比分别提升0.3和2.3个百分点至42.3%和33.9%;此外,其他辅料业务调整(尤其是收缩负毛利的水晶钻业务)导致上半年其他辅料毛利率同比显著提升(同比提升11.1个百分点至17.3%),且低毛利收入占比明显缩小(上半年其他辅料业务收入占比下降2个百分点至4.1%),核心业务结构升级及其他辅料业务调整共同拉动综合毛利率同比提升2.7个百分点至37.9%,这是上半年盈利表现明显好于收入表现的主要原因。