苯乙烯创5年以来新高 双良节能等10股受益(5)

　　我们预计第二季度炼油业务盈利环比下降。原油价格的回落使得炼厂需承担高价库存压力,从而削弱了炼厂盈利能力,公司第二季度原油加工量5674.77万吨,环比下降3.31%,表明由于盈利能力下降,原油加工量也随之减少。

　　3.化工业务:下游需求低迷,乙烯产量无增长

　　今年上半年,中国石化乙烯产量达到484.1万吨,同比增长0.64%;从环比数据看,第二季度公司乙烯产量239.90万吨,环比下降1.76%。产量环比下降表明国内化工品下游需求低迷,我们预计公司第二季度化工业务盈利状况仍不佳。

　　4.盈利预测与投资评级

　　预计第二季度盈利环比下降。成品油价格理顺后,公司盈利与原油价格正相关。由于第二季度原油价格环比下降,原油加工量环比下降,我们预计公司第二季度盈利可能不如第一季度。

　　虽然二季度业绩不佳,但上半年业绩仍有望同比增长。由于原油价格回落,我们预计公司今年第二季度业绩环比回落(预计在0.10-0.12元),但由于去年基数低,今年上半年业绩仍将实现增长。我们预计上半年EPS在0.24-0.26元,同比增长14-24%。

　　我们预计公司2013-14年EPS分别为0.55、0.61元。近期油价的回升有助于下半年业绩的环比改善;炼化业务的缓慢复苏则有助于业绩的稳定增长。

　　PB估值。我们拆分了公司2013年的净资产,按照分项资产估值,我们认为公司股票合理价值为6.23元,对应2013年1.25倍PB。

　　我们维持对公司“买入”投资评级。合理价值区间为5.50-6.23元,对应2013年10.0-11.3倍PE。未来主要关注:原油价格走势、可转债发行进展等。

　　5.风险提示

　　由于高价原油库存,我们预计公司二季度业绩环比将下降。原油价格大幅波动将不利于石化行业景气度的恢复。