苯乙烯创5年以来新高 双良节能等10股受益(3)

　　中国石油:进口气亏损或将终结,自产气增厚盈利

　　中国石油 601857

　　研究机构：瑞银证券 分析师：严蓓娜 撰写日期：2013-07-01

　　天然气实现价格的上限已经打开

　　发改委公布了天然气价格的新执行方向,(1)调整存量气价格最高不超过0.4元/方,化肥不超过0.25元/方(2)增量气一步到位(3)平均门站价上调约0.26元/方。

　　天然气价格上升自产气盈利上升明显

　　我们认为公司今年可能无法按照最高价格实现气价提升,如果中性假设存量气每年上升0.36元/方(不含税),增量气2013年到2015年的井口价格分别为1.8元/方,2元/方和2.2元/方,那么公司的自产气会因为价格上升,于2013-2015年分别增厚EPS0.04、0.25和0.4元/股。

　　进口管道气亏损将终结

　　如果到2015年存量和增量气完全调整到位,我们估计15年西二线进口亏损将消失。调价之后,我们预计2013-2015年分别减少亏损0.02、0.1和0.2元/股;虽然LNG可能还有部分亏损,但是最大的亏损源头基本已经解决。由于公司的西二线还有一定的余量,并且还在建设西三等管线,对于上游特别想通过管线输气的公司来说具有绝对的控制权,我们认为将成为公司向下游发展的一大助力。因此可以给予其较高的估值。

　　估值:2014年可能贡献盈利更加明显;维持“买入”评级

　　我们认为中石油二季度业绩有下行风险,原油实现价格下降,以及化工亏损加剧,天然气输气量减少等。但中石油2013年PE为12X,处于合理水平;如果下半年落实了天然气价格改革,公司的股价还有上升空间。我们基于分部估值法,维持10.05元的目标价和“买入”评级。