底部曙光将现 挖掘20只金股静待凤凰涅槃(4)

　　　　烟台万润:确认上半年传统主业好转,唯等下半年v-1发力

　　烟台万润 002643

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：曾晖 撰写日期：2013-07-26

　　事件:2013年7月24日晚,烟台万润公布2013年上半年报告,实现营业收入4.83亿元,同比上升22.39%;归属上市公司股东的净利润6,272万元,同比下降9.68%,扣非后归属上市公司股东的净利润为6,123万,同比下降6.31%(绝对值减少411万),EPS为0.23元。同时公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润为8,174-9,810万,同比增长0%-20%。

　　传统业务:液晶单体和中间体的上半年营业收入分别增长33%和23%,摆脱了去年下降的阴影,验证我们此前判断。从2012年下半年以来,下游大尺寸液晶电视面板的出货量持续保持增长态势,2013年1-5月液晶电视面板的出货量为9860万件,同比增长12%。由于液晶单体和中间体的订单一般滞后于液晶面板出货量的3-4个月,我们判断公司Q3的相关业务也将继续保持增长,预计全年增长10-20%。

　　扣非后净利润稍有下降的主要原因是1)所销售的液晶单体及中间体的产品结构有所变化,产品成本上升较快,使得毛利率有所下降,单体和中间体的毛利率分别下降7.5和5.2个百分点。2)财务费用增加622万元,主要由于本期汇率下滑趋势明显,产生汇兑损失694万元。公司产品主要由美元结算,如果下半年美元进入升值阶段,那么上半年的汇兑损失仍有望冲回。

　　今年新业务:V-1环保材料持续向好,下半年开始确认收入。根据我们的跟踪,该项目投产后迅速放量,订单一直较为理想,预计全年销量300-400吨,根据公司公告,V-1环保材料的2013年有望贡献净利润1500万元,收入和利润的确认预计将在下半年实现。