钢价7月持续反弹 国家西部投资为钢升空添油加火(5)

　　沙钢股份今日发布2012年年报,报告期内公司实现营业收入121.48亿元,同比下降19.02%;营业成本115.69亿元,同比下降15.26%;实现归属于母公司所有者净利润0.23亿元,同比下降91.82%;实现EPS为0.01元。其中4季度公司实现营业收入31.23亿元,同比下降0.80%;营业成本29.49亿元,同比增长0.18%;实现归属于母公司所有者净利润0.33亿元,同比增长16.43%;4季度实现EPS0.02元,3季度为-0.03元。

　　公司同时发布1季报,报告期内公司实现营业收入23.66亿元,同比下降23.53%;营业成本22.44亿元,同比下降22.90%;实现归属于母公司所有者净利润0.05亿元,同比下降73.85%;1季度实现EPS0.003元。

　　事件评论

　　行业低迷去库存导致主营亏损,营业外收入贡献利润:2012年行业持续低迷,3季度去高价原材料库存带来的毛利率下滑导致主营出现亏损,公司全年实现微利依赖政府补贴带来的营业外收入。

　　行业复苏叠加产成品去库存,4季度收入增长、毛利率回升:在钢铁行业整体复苏的情况下,4季度公司生产开始恢复。淮钢特钢季度产量环比增约10%,带动4季度收入实现环比增长,同时产成品库存去化进一步加大了公司收入增长幅度:年末公司产成品库存账面价值为5.81亿元,相比年中的12.14亿元明显下降,预计环比3季度同样有所下降。毛利率方面,受益前期去库存及行业复苏,4季度毛利率由3季度的0.27%上升为5.60%,并最终带动净利润环比扭亏,政府补贴带来的营业外收入进一步加大了利润的增长幅度。

　　设备检修致1季度仅维持微利,季度末库存明显上升:受主要生产设备检修影响,1季度公司钢材产量和收入环比均有所下降,考虑到收入24.24%的下降幅度相对较大,预计公司钢坯产量同样有所下滑。受益行业复苏,公司毛利率并未因修建减产而出现大幅下滑,1季度毛利率仅小幅下降至5.18%,总体来看由于检修影响,1季度公司维持盈亏平衡的微利水平。1季度末公司存货水平为19.12亿元,环比去年年末的13.75亿元明显上升,其中淮钢特钢原材料库存增加4.9亿元,源于检修结束后的正常备货,毕竟存货总量水平并不算高。

　　预计公司2013、2014年EPS为0.05元、0.09元,维持“谨慎推荐”评级。