钢价7月持续反弹 国家西部投资为钢升空添油加火(3)

　　凌钢股份:2季度扭亏源于政府补贴

　　凌钢股份 600231

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2013-07-15

　　报告要点

　　事件描述

　　凌钢股份发布业绩预告,预计2013年上半年公司实现归属母公司净利润0.30亿元~0.40亿元,去年同期净利润为-2.32亿元。据此推算,公司2季度实现归属母公司净利润0.65亿元~0.75亿元,对应EPS为0.08元~0.09元,1季度EPS为-0.04元,环比扭亏。

　　事件评论

　　2季度扭亏源于政府补贴:产量方面,公司2季度产量环比增长约19.69%。

　　应该是三期技改工程自去年4季度投产之后,产能的进一步释放。另外,公司2013年4月1日起对部分固定资产折旧年限进行调整,相应增加2季度净利润0.23亿元。理论上,产能持续释放有利于摊薄折旧、管理费用等固定成本,同时折旧调整也有利于公司抵御钢价下跌带来的负面影响。但剔除公司2季度收到合计3.82亿元政府补贴的影响(不考虑补贴的税收影响),我们粗略估算公司2季度经营净利润约为-3.07亿元~-3.17亿元,环比亏损略有扩大:一方面,矿价下跌使得2季度产量季节性恢复的保国铁矿盈利继续下滑,2季度国内市场矿价季度均价环比下跌约8.55%;另一方面,1季度末公司存货水平为25.36亿元,环比2012年末21.21亿元继续上升,并处于历史相对较高的水平。钢价、矿价持续下跌可能导致公司计提较大幅度的跌价准备,或低价销售成本相对较高的产成品库存影响了公司了综合毛利率水平。

　　因此,公司2季度能够实现环比扭亏,主要来自大额政府补贴。公司公告称,2013年6月3日公司全资子公司凌钢股份北票钢管有限公司收到政府补贴0.32亿元,2013年6月25日公司收到政府补贴3.5亿元。

　　预计公司2013、2014年EPS分别为0.08元和0.14元,维持“谨慎推荐”评级。