券商评级：调整无须恐慌 23股逢低可大胆增仓(7)

　　航天机电:电站开发顺利推进,转让贡献业绩扭亏

　　航天机电 600151 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：长江证券 分析师：邓浩龙 撰写日期：2013-07-24

　　报告要点

　　事件描述

　　航天机电发布公告,公司与宁夏回族自治区宁东能源化工基地管理委员会签署500MW光伏电站合作项目入园合同,项目预计投资50亿元。

　　事件评论

　　签订光伏电站项目协议,明确电站建设事项。公司曾于2012年7月9日与宁夏回族自治区招商局签订光伏产业战略合作协议,约定在2012-2015年期间,在宁夏投资建设600MW光伏电站项目,预计总投资60亿元。本次500MW光伏电站开发协议是战略合作的进一步落实。

　　积极推动战略转型,期待电站业务带动业绩持续增长。公司自2012年积极推动业务转型,加大国内,尤其是西部甘肃、宁夏地区电站建设业务开展力度。目前公司在西部已建或在建的电站项目约250MW,公司2013年计划完成光伏电站开发400MW和建设并网250MW,实现电站转让200-250MW,将是全年主要业绩来源。

　　转让收益可观,上半年业绩同比大幅扭亏。公司今年已经通过“建设-并网-出售”的电站业务模式取得良好的收益:从公司上半年业绩预告中看,公司预计实现归属母公司净利润1.68亿元,实现大幅扭亏,主要来自于公司150MW电站的出售:1、公司于2月22日挂牌出售高台县太科光伏公司。根据公司财报,1季度实现投资收益超6400万元;2、5月7日公司挂牌出售嘉峪关太科光伏公司,预计实现税前投资收益不低于4900万元。根据我们的测算,150MW电站出售的净利率约为8%-10%,上半年电站转让贡献经营业绩不低于1亿元。

　　给予“推荐”评级。随着光伏产品价格下跌,电站建设成本快速下降,投资光伏电站成为市场热点,公司优势较为明显:1、建设成本下降使得投资电站的积极性增加,经过前期积累,公司“建设-并网-出售”的收益模式已经十分稳定;2、通过电站建设,公司可以消化自身组件产能;3、背靠央企,大股东给予公司资金支持,解决电站开发资金难题,同时降低财务费用,提升盈利能力;4、公司央企背景受到认可,利用这一优势加强与国企的合作保证电站顺利转让,后续通过电站业务带动业绩持续增长值得期待。我们预计公司2013、2014年实现EPS为0.19、0.31元,对应PE为41、25倍,给予推荐评级。

　　风险提示:电站转让不达预期