券商评级：调整无须恐慌 23股逢低可大胆增仓

　　东港股份:卡业务起航,新业务目标支撑半壁江山

　　东港股份 002117 造纸印刷行业

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2013-07-24

　　票证印刷龙头,向综合化服务转型:公司主业票据印刷具有客户资源优势、合作关系较为稳定,盈利能力较强。此外,公司依托已有的客户基础,不断延伸相关服务,满足客户群不断提升的个性化需求。

　　标签、数据产品、彩印与智能卡业务经过培育阶段,正在成为公司新的业务增长点。公司目标在5年内将新业务的收入比例提高到50%左右,票证印刷龙头正在向“综合化服务”提供商转型。

　　EMV迁移加速,公司智能卡放量可期:相对于其他竞争对手,公司进入银行卡产品市场较晚,但是在技术规模、产品质量、服务能力等方面与传统的卡类供应商没有太大差距。成功入选中国建设银行IC信用卡空白卡片采购供应商,标志着公司的产品和服务质量获得了全国性大银行的认可。未来社保卡、居民健康卡等推广将为公司带来更大的施展空间。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2015年收入增速20.1%、25.8%和25.2%;净利润增速24.8%、20.5%和21.0%;每股收益分别为0.42元、0.51元和0.62元,目前股价对应2013-2014年PE为22.8倍和18.9倍。在当前EMV迁移投资热点驱动下,相关股票国民技术、同方国芯、天喻信息、恒宝股份的2013-2014年动态PE平均值已经达到49.5和31.0倍,我们提示公司相同概念的投资机会。鉴于金融IC卡未来1-2年对公司整体业绩贡献的弹性小于上述可比公司,我们首次给予“增持-A”评级,目标价12元,对应2013年28倍、2014年22倍估值,密切关注后续卡业务在相关领域的进展。

　　风险提示:(1)取得相应资质和中标客户业务的不确定性;(2)无纸化趋势对传统票据业务的替代。