券商评级：调整无须恐慌 23股逢低可大胆增仓(3)

　　平煤股份:平煤股份2012年H1实现净利润4.32亿元,同比衰退48%

　　平煤股份 601666 煤炭开采业

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：郑春明 撰写日期：2013-07-24

　　26.7%公司发布业绩快报,2013 年H1 实现营收92.81 亿元,yoy -25.25%;实现净利润4.32 亿元,yoy -48.02%; 折合EPS 为0.18 元。 公司上半年营收及净利润下滑较大,主要由于煤炭价格持续低迷;据测算,公司2013 年上半年商品煤销量约为1700 万吨左右, yoy -7%;商品煤均价约为507 元左右,yoy -13%,其中合同煤价格约下跌11%,冶炼精煤市场价约下跌19%, 公司煤炭量价齐跌综合导致公司上半年业绩跌幅较大。

　　单季度来看,公司2Q 实现营收42.94 亿元,yoy -30%,环比下降14%;公司的营收状况与煤炭市场价格的变化幅度是基本一致的。 具体来说,2013 年2Q 炼焦煤价格同比下跌约20%,环比下跌约9%; 而国内煤炭市场需求逐渐放缓导致公司煤炭销量也有所缩窄,其中2013年2Q 销量同比下降约6%~7%。

　　公司 2Q 实现净利润2.36 亿元,yoy -33%,环比提高了21%;由于2013年2Q 量价齐跌导致净利润同比大幅下降约3 成; 但公司净利润环比有所上升,主要是由于1Q 净利润基期较低,且公司努力提升管理水准,有效控制管理费用,导致2Q 业绩环比有所回升。

　　展望公司下半年的经营情况,煤炭市场进入7 月以来,出现了旺季价格加速下跌的走势,其中炼焦煤价格较7 月初下跌约3%,YOY 下跌近30%;环渤海动力煤价格较月初下跌约3%,YOY 下跌近10%,无论同比环比均未出现明显改观。而且宏观经济层面也很可能会继续维持一个较弱的态势,我们预计煤炭的需求面依然承压,煤价短期内难以摆脱下行的趋势,公司下半年的业绩依然面临考验。我们预计公司下半年的营收仍将维持与上半年相当的衰退幅度,净利润方面由于基期因素,衰退幅度会降到3 成上下,全年来看衰退幅度依然会在4 成以上。

　　盈利预测:我们预计2013/2014 年实现净利6.32 亿元,7.90 亿元,yoy -43%,+25%,折合EPS 0.27 元,0.35 元,目前股价对应13/14年PE 分别为19 倍,15 倍,给予中性建议。