券商评级：筑底信号释放 23股买入时机已现(6)

　　国瓷材料:连续三季度高速增长,期待Q3继续靓丽

　　国瓷材料 300285 非金属类建材业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：曾晖 撰写日期：2013-07-09

　　事件:2013年7月8日晚,国瓷材料发布2013年半年度业绩预告,归属于上市公司的净利润为3535-3825万元,同比增长22-32%。扣除非经常性损益后的净利润为3865-4255万元,比上年同期增长33-47%。

　　每10股转增10股。

　　Q2单季度同比增长55-78%,连续三季度高速增长。由于公司首次股权激励方案获批,2013年全年预计摊销股权激励费用1123万元,我们预计报告期内股权激励成本增加562万元,扣除股权激励费用后净利润约4343-4733万元,同比增长50-63%,其中,2013年Q2扣除股权激励费用后净利润约2594-2984晚,同比增速高达55-78%,继续保持去年四季度以来的强劲增长态势(2012Q4-2013Q2扣除股权激励费用后的单季度净利润分别为:2503万、1749万、2594-2984万,同比增长113%、46%、55-78%)。

　　与市场不同的观点:我们认为公司的投资逻辑发生了微妙的变化,由原先的三星一枝独秀和供给端收缩转变为消费电子集体复苏与供给端收缩共振形成正反馈,带动了MLCC配方粉需求的全面复苏。我们判断公司除了对三星电机的销量增加外,公司对风华高科、国巨等下游的销售均有大幅增长,预计公司上半年MLCC配方粉和纳米钛酸钡的销量在1300-1600吨(2012年全年2494吨),而且下半年将随着旺季来临而继续走高。考虑公司去年Q3的净利润基数较低(1225万),今年Q3实现高增长是大概率事件。

　　自我们去年12月26日发布公司投资价值分析报告《MLCC配方粉:下游周期性波动带来的机遇与挑战》以来,公司的股价已累计上涨51.1%,我们继续维持对公司的看好,短期来看,随着下游需求的持续向好和供给端有所收缩,公司凭借丰富的客户资源储备和完备的产品结构将率先受益。中长期来看,我们认为公司的发展取决于1)MLCC配方粉产能的投放以缓解生产瓶颈;2)日本客户的放量来释放高端市场需求;和3)其他储备项目的进展(微波介质材料等)为公司引发新的爆发点,建议投资者密切关注。

　　盈利预测和投资建议:考虑到股权激励费用的影响,我们对盈利预测进行了调整,预计2013-2015年净利润分别为:0.83亿、1.25亿、15.3亿,对应同比增长25%、50%、23%,全面摊薄EPS分别为1.33(-0.08)、2.00(+0.04)、2.46元,给予公司2014年30倍估值,目标价上调至60元,维持“买入”评级。

　　看好成长,但不乏冷静,风险提示:

　　(1)MLCC行业及信息科技产业需求波动;

　　(2)主要客户集中;

　　(3)水热法工艺被突破;

　　(4)产品单一的风险;

　　(5)汇率波动的风险。