券商评级：筑底信号释放 23股买入时机已现(3)

　　常宝股份:短期稳定,高端产能即将释放

　　常宝股份 002478 钢铁行业

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2013-07-09

　　报告要点

　　事件描述

　　常宝股份持续跟踪报告。

　　事件评论

　　能源装备用无缝管领域的龙头企业:公司为国内工业无缝管领导企业,产品主要应用于石油开采与火电高压锅炉两大领域。

　　石油开采领域的油管与套管为公司传统优势品种,中石油、中石化是稳定订货的大客户。考虑到常年的客户关系与品牌效应,我们预计今年先后投产的10万吨CPE高钢级无缝管项目和高端油井管加工线项目产品的市场开拓将较为顺利。在原有产能业绩相对稳定的情况下,2013年两募投项目的先后投产将成为公司油井管重要的中期增量,也为公司带来显著的利润贡献。

　　公司在小口径火电高压锅炉管领域具有明显技术和品牌优势。2012年技改完成后,公司锅炉管产能扩张至12万吨。目前火电投资恢复依然较为缓慢,但公司通过差异化的策略积极开拓市场保障正常生产。尽管受细分行业影响,小管径薄壁产品占比有所增多,但预计2012年技改对生产的影响将在2013年消除。产量恢复有利于摊薄固定资产折旧等固定成本,总体有利于盈利能力的恢复。

　　中期增量来源于高端产能投放:就2013年来看,原有油管和锅炉管的业绩均相对稳定,增量主要来自于2012年投产的7000吨U型管项目和2013年4月投产的10万吨CPE项目。经过前期的试用和认证,我们预计U型管将于2013年开始放量贡献业绩。10万吨CPE项目基本完成试产和设备磨合,考虑到油气领域的相对景气,CPE项目主要集中生产高钢级油管产品。考虑到新项目投产但尚未满产将承担部分折旧压力,预计2013年新项目利润贡献或相对有限。综合考虑高端油井管加工线项目将于今年年底投产并于明年放量,我们预计2014年高端产能释放带来的业绩增量将更为显著。