钱荒来袭股市暴跌！经济寒冬来袭 请握紧你的钞票(4)

　　宏观解析篇

　　增长减速是调结构阵痛

　　6月25日晚间，央行出手放水，“钱荒”危机暂时化解。然而中国经济的警报却并没有解除。

　　汇丰中国6月制造业PMI初值为48.3，低于此前预期的49.4，也低于5月份汇丰PMI终值49.2，创下9个月来新低，显示国内制造业特别是中小企业经营情况仍在恶化。汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示，目前国内制造业仍然面临着外需恶化、内需疲弱以及去库存压力增大等挑战。如今新一届政府着力推进改革，调整结构，虽然长期看无疑有利于激发经济潜能，使中国经济跃上新的台阶，但短期看经济下滑趋势将很难改变。因此他预计二季度GDP增长将略微放缓，可能在一季度7.7%的基础上继续小幅回落至7.4%。

　　另一个这两年十分流行的“克强指数”(由工业用电量、铁路货运量、银行中长期贷款三大权重构成，用于评估中国经济增长质量的指标)5月数据为4.02%，同样降至年内新低。加上此次“钱荒潮”带来的负面影响，多家国内机构和外资投行都认为，当前中国经济已进入缓慢增长的新状态。

　　关键看中央容忍底线

　　复旦大学中国经济研究中心主任张军告诉记者，世行刚刚出版的《2013年全球经济展望》把中国今年的增长率从之前的8.4%下调到了7.7%。而国家统计局近期公布的5月信贷数据也显示，贷款增加不尽如人意，仅为6670多亿元，比4月少了1200亿元。事实上，就算新增贷款增加到8000亿元甚至更高水平也未必意味着经济放缓的态势有所改变，因为2008年以来大量“铁公鸡”的上马使得这两年新增贷款中很大一部分是为了偿还旧债而非用于投资。所以真正要关注的不是贷款流量而是存量变动，可惜从贷款余额上看，规模依然是在缩减。