根据我们测算目前寿险保单的负债成本大概只有3-3.5%左右,资产的持续增长仍将延续(详见深度报告《云开见日——从财报看价值》)。中性假设,新华基本可以维持12%-15%左右的净资产增速,目前,基于2013年的盈利预期只有1.67倍的P/B,在目前的股价下,估值已经接近历史的低点,公司具有较高投资价值。从长远来讲,中国保险业的发展必然需要递延型税收养老保险的支持,但是即便不考虑这些因素,新华保险也在通过年报公布每一期的净资产增长数据来表明了其投资价值,现在的估值也就是4-5年后的净资产。基于如上理由:我们维持新华保险“买入”的评级,短期而言:新华保险值得重点关注,长期而言推荐顺序:中国太保/中国平安、新华保险、中国人寿。
风险提示
税收递延推出时间延后、投资环境恶化。
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