断崖式杀跌之后重归冷静 精挑二十股可逢低介入(7)

　　四方达点评报告:现金收购郑州华源,延伸下游产业链,增厚公司业绩

　　四方达 300179

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2013-06-13

　　现金收购郑州华源,延伸下游产业链,增厚公司业绩:公司本次拟收购的郑州华源超硬材料工具公司原为公司下游客户,主要生产强化复合地板、实木复合木地板、竹木复合木地板、新型材料复合地板等专用金刚石刀具和金刚石锯片。

　　目前公司主要产品为钻探用金刚石复合片、金刚石拉丝模等,为国内钻头用金刚石复合片及拉丝模行业龙头。郑州华源为国内木工用PCD 刀具龙头企业之一,市场占有率约20%,稳居同行业前两位。本次收购木工用刀具龙头郑州华源将有利于完善公司产业链,增强公司在金刚石复合超硬材料的协同能力,提高公司综合竞争力。

　　根据可行性报告,2012年华源销售净利润率35.3%,高于公司的26.07%。因此,收购完成将进一步提高公司盈利能力。同时此次收购使用原募集资金进行投资,在不摊薄现有股本的情况下,将明显增厚公司盈利。根据收购华源的盈利预测和我们对于公司的业绩测算,本次收购将增厚公司2013、2014、2015年净利润幅度为29.10%、26.35%、23.51%。根据收购协议,华源管理团队即原股东承诺华源2013年~2015年扣非后利润总额的增速分别为15%、20%、20%。由此来看,未来华源的增量贡献比较稳定。

　　以2012年数据计算,本次收购对应PB 为3.65,高于公司目前2.37的水平,而收购PE 则为10.27,明显低于公司46.56的水平。考虑到未来华源相对稳定的业绩和现金流,此次并购估值相对合理。

　　假设收购顺利进行并在年内完成,按最新股本计算,预计公司2013、2014年EPS 分别为0.21元和0.27元,维持“谨慎推荐”评级。