断崖式杀跌之后重归冷静 精挑二十股可逢低介入(2)

　　通策医疗:妇幼生殖西南地区新进展

　　通策医疗 600763

　　研究机构：海通证券 分析师：刘宇 撰写日期：2013-06-13

　　事件:(1)公司6月7日晚公告称,日前公司与重庆市人口和计划生育科学技术研究院签署《合作框架协议》,重庆研究院与通策医疗及其下属的公司共同合作,成立重庆波恩生殖医院。重庆研究院以评估公司对其提供的合作内容评估的资产为基数,占总股本的49%。通策医疗以其下属的浙江通策健康管理服务有限公司以现金增资方式,占总股本的51%。通策医疗将引入英国剑桥波恩生殖医学中心的技术规范、服务标准,以及人才培养、技术服务管理。

　　点评:

　　立足口腔主业,外延妇幼生殖领域。公司以口腔服务为主业,今年意欲外延至辅助生殖领域。辅助生殖是指采用医疗辅助手段使不孕不育夫妇妊娠的技术,包括人工授精和体外受精-胚胎移植及其衍生技术两大类。辅助生殖受到国家相关法规的严格管制,壁垒较高,对专家的要求也高。据世界卫生组织(WHO)评估,每7-8对夫妇中约有1对夫妇存在生殖障碍,我国近期调查表明国内不孕症者占已婚夫妇人数的10%。海通证券策略团队的人口模型显示,20-29岁生育高峰人口将从2009年的1.8亿增长至2015年的2.1亿,未来5年每年结婚的新人将由2009年的1100万对增长到1400万对,每年新生儿将由2005-2006年低谷的1600万增长到1900万,0-4岁的婴幼儿将从2009年的7300万增长至2015年的9100万。按1900万例基数计算,假设上文所提到的不孕不育症者占10%,且其中20%通过治疗,每例4万元,国内潜在市场规模高达152亿元。

　　此次合作有利于公司在西南地区辅助生殖行业拓展布局。重庆研究院拥有医学团队,通策将引入的波恩英国生殖技术为国际顶尖的品牌和技术,2012年其第二代试管婴儿第五天胚囊移植手术成功率在38岁以下产妇中高达48.7%,在38岁以上高龄产妇中也达到37.5%。未来拟建的“生殖医学中心”也将继续申请试运行牌照。我们认为如果此次合作成功,有利于公司在西南地区辅助生殖行业的布局,并为今后正式达成合作打下基础,有利于提高公司整体竞争实力。

　　盈利预测与投资建议。公司是稀缺的医疗服务类上市公司,随着人们生活水平的提高,消费观念的升级,口腔医疗“需求”转向“需要”。我们看好口腔医疗服务行业。预计2014年4月前公司将完成方正大厦装修工程;新宁口业已开张,2013年-2014年随着度过牙医培训的节点,新宁口将逐步恢复快速增长;2013年公司妇幼生殖业务取得新进展,昆明妇幼儿童中心有望取得试运行牌照。预计2013-2015年EPS分别为0.70元、0.90元、1.17元,目标价35元,对应2013年50倍PE,维持“买入”评级。

　　不确定因素。收购、装修进度的不确定性。