断崖式杀跌之后重归冷静 精挑二十股可逢低介入(6)

　　广田股份调研简报

　　广田股份 002482

　　研究机构：东北证券 分析师：解文杰 撰写日期：2013-06-13

　　报告摘要:

　　我们近期调研了公司,并就关心的问题进行了相互交流。

　　整体来看,前5个月新签订单情况良好,保持平稳增长态势,同时考虑到公司12年底结余订单较多,预计今年业绩有望保持较快增速;从订单结构来看,公司前几年业务以住宅精装修为主,但公司也在积极调整业务结构,加强公装业务发展,去年公装比例基本占到一半左右,今年以来新签订单中公装比例进一步上升,目前约占2/3左右,主要以高档酒店和商业综合体为主,同时在轨交、医院学校、博物馆所等市政基础设施方面也有亮点,住宅精装修约占1/3左右。事业部制改革稳步推进,区域业务布局更趋完善。去年纳入改革范畴的分公司9个,事业部11个,今年有望再推2家,事业部制改革对于加强分公司属地化建设,提升属地竞争力,加强成本费用和绩效考核力度作用明显。从区域业务发展来看,公司在巩固华南区域优势的同时,华东、华北、西南区域发展势头也良好。目前来看,事业部制改革对于推动公司公装业务的发展也有一定成效。

　　并购整合以完善和加强区域优势和产业链优势为导向。公司去年收购成都华南装饰60%股权,进一步加强公司在西南区域业务渗透;收购深圳方特51%股权,投资深圳新基点智能技术,则通过加强幕墙业务和建筑智能业务来加强大装饰平台。我们认为未来装饰业务总承包趋势会进一步加强,对业务资质、产业链优势,资金优势要求更高,行业集中度有望进一步提升,有利于龙头企业份额提升。关于恒大占比过高的问题。恒大和公司的战略关系具有历史渊源,而且这几年相互促进得到业务壮大,但同时公司也表示未来将通过发展和提升其他客户和业务占比来合理降低恒大比例。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.99元、1.30元、1.65元,目前股价对应PE分别为23x、17x、14x,我们维持“谨慎推荐”评级,建议股价调整时积极关注。风险提示:新签订单低于预期;房地产调控风险;现金回款风险。