断崖式杀跌之后重归冷静 精挑二十股可逢低介入(4)

　　天齐锂业:公布修订版发行预案,37亿收购泰利森

　　天齐锂业 002466

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤 撰写日期：2013-06-13

　　公布修订版非公开发行预案,拟不超过37亿收购泰利森65%股权

　　拟24.6元/股,非公开发行不超过1.7亿股,募集不超40亿,购买天齐集团持有的文菲尔德65%的权益(37亿元)和天齐矿业100%股权(0.88亿元)。

　　财务投资者中投公司拥有文菲尔德35%权益,文菲尔德持有泰利森100%股权。

　　收购泰利森定价基础为集团收购成本价加利息费用,收购价格合理

　　本次拟募集资金将投入37亿用于收购文菲尔德65%的权益,定价原则为截止2013年3月31日天齐集团收购泰利森65%股权的成本费用36.8亿元加上自2013年4月1日至付款日前一日期间的利息,收购价格合理。

　　泰利森一季度锂精矿价增量跌,预计未来销量稳步提升

　　泰利森锂精矿于2013年上半年提价10%至15%。2013年一季度锂精矿销量96,918吨,同比2012年一季度111,896吨略低(2012年全年销量412,414吨)。2013年1季度泰利森营业利润1.06亿元,2012年全年为3.51亿元。由于泰利森产能已完成翻番扩张,且下游订单饱满(银河锂业已经公告在张家港的1.7万吨碳酸锂厂和泰利森签3年长约),预计泰利森产销量仍将逐步提升。

　　2013年合并盈利预测受一次性因素负面影响较大

　　文菲尔德2013年预测合并净利润为亏损2.23亿元,其中主要受一次性因素负面影响盈利4.11亿元。一次性因素包括:存货期初公允价值评估增值净影响1.89亿元,文菲尔德收购泰利森支付巨额印花税2.22亿元。

　　公司将获全球定价权,向上空间大幅打开

　　若收购泰利森成功,公司将控制国内锂辉石精矿市场话语权,更成功跻身国际锂巨头之列,将同三大卤水提锂巨头一样享受碳酸锂行业的定价权红利。

　　给予“买入”评级

　　不考虑收购泰利森的影响,预计2013-2015年EPS分别为0.36、0.71和0.73元,对应PE为115.8、50.2和48.7倍。收购泰利森后2014-2015年EPS约1.02、1.19元,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　金属价格风险;泰利森产量投放未达预期风险。