18只个股筹码高度集中 越跌越买(8)

　　星辉车模:一季度并表未发挥作用，预计二季度利润增速能上台阶

　　星辉车模 300043

　　研究机构：光大证券分析师：姜浩 撰写日期：2013-04-18

　　2013年一季度收入同比增349%，净利润同比增21.5%:公司发布2013年一季报，因并表星辉材料，收入同比大幅增长349%至4.7亿，车模业务、婴童车模及其他玩具、原料业务分别实现收入1.09亿、1586万、3.46亿。一季度实现净利润1960万元，同比增速为21.5%，折合EPS为0.12元。

　　主业毛利率同比表现不俗，原料业务因淡季潜力有待释放:一季度公司综合毛利率为11.1%，其中车模业务毛利率为34.9%，同比提升0.5个百分点，婴童及其他玩具业务毛利率同比增加1.9个百分点至30%。原料业务受春节下游工厂休息，需求减少等季节性因素，出货不足但费用存在刚性，影响了单季度盈利表现，毛利率仅为2.67%，从毛利率情况看，预计一季度原料业务对公司净利润贡献较为微弱，影响了单季度业绩的同比增速。我们判断随着2季度下游开工率的爬升，星辉材料出货量增加，其盈利能力应恢复至正常状态。一季度期间费用率为6.7%，其中销售费用率为3.2%，管理费用率为2.8%，财务费用率为0.7%。

　　一季度强化渠道拓展和产品创新，二季度净利有望同比增长40%-50%:我们认为经过几年快速增长，公司目前处于修炼内力阶段，主业增速短期放缓不可避免。一季度公司在市场开拓方面，加快了婴童用品业务的推广力度，渠道端不仅保持对大型百货、大卖场深耕，亦积极推动加油站渠道、电商渠道的开拓工作。新产品开发方面，持续开发各类动态、静态车模、婴童车模、婴童自行车、儿童汽车安全座椅等产品，一季度公司共推出8款车模及婴童用品新产品，完成产品改良达57款。我们认为随着二季度原料业务恢复盈利能力以及并表，主业保持良性增长，单季度利润同比增速有望达到40%-50%。

　　2013年19倍PE，维持“买入”评级:我们预计2013年EPS为0.90元(主业贡献0.74元，原料业务贡献0.16元)，当前股价对应PE为19倍，具备吸引力，维持“买入”评级。

　　风险提示:原料盈利能力低于预期、婴童车模业务拓展低于预期