主力扫货散户带血筹码 10股筹码高度集中

　　本数据来源，截止到一季报

　　中国汽研:一季报不反映全年业绩增速

　　中国汽研 601965

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐,谭焜元 撰写日期：2013-05-02

　　母公司与合并报表有显著差异,检测业务利润同比增五成13年1季度公司实现营业收入2.9亿元,同比增长9.5%。归属于上市公司股东净利润约0.57亿元,同比增长3.4%,全面摊薄后EPS约0.09元;而以检测业务为主的母公司净利润同比增长50%,从0.18亿至0.27亿。

　　公司季报盈利波动一直较大,轨交业务拉低了公司一季度盈利增速公司有别于一般汽车股,收入确认对收入和盈利能力均有较大影响,从公司过去披露的季报来看,盈利能力波动不小。13年1季度,公司收入增长9.4%,毛利率为34.2%,较同期下降2.8%,期间费用率保持平稳。我们估计,毛利率下降与公司轨交业务一季度一次性的财务处理有关。

　　全年整体表现更重要,维持对全年盈利增速20%的判断下游汽车企业公告费用是公司检测收入的领先指标,我们的草根调研表明,由于标准法规的升级,13年下游汽车企业公告费用的增速普遍在30%以上,公司检测业务尽管受到新基地搬迁的影响,但我们估计收入保持较高增速仍将是大概率事件;此外,公司合并报表货币资金约15.8个亿,财务费用仍有较大下降空间,可提升盈利能力。再加上公司轨交业务13年有望保持平稳,我们维持对公司13年利润增速20%的判断。

　　投资建议我们预计13-15年EPS分别为0.55元、0.71元和0.93元。目前股价对应13年动态PE约17.4倍,PB1.9倍,维持“买入”评级。未来检测业务、轨交业务、燃气系统都有超预期的可能,新的政策法规推出和国4排放实施有望成为公司股价的催化剂。

　　风险提示公司的风险主要来自监管模式的变化、政策法规推出低于预期。