18只个股筹码高度集中 越跌越买(2)

　　安洁科技:1Q13业绩符合预期、期待下半年表现

　　安洁科技 002635

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：陈奇 撰写日期：2013-04-25

　　结论与建议:

　　安洁发布1Q13业绩:1Q实现营收1.64亿，YoY增长61%，净利润4450万，YoY增长67%，符合业绩预告50%-80%的范围，亦符合群益预期。公司同时预告上半年业绩YoY增长10%-40%，群益预期为YoY增长33%。

　　展望全年，我们认为公司通过提升iPadmini中的份额、扩大石墨散热片和触摸板等产线，使得业绩成长对iPad的依赖性将有所降低。而公司在研盖板玻璃项目有望为公司未来成长打开空间。维持此前的盈利预测，预计公司2013-2014可实现净利润分别为2.75亿、3.66亿，YoY增长47%、33%，对应EPS为2.29元、3.05元；目前股价对应2013-2014年PE分别为29倍、22倍；维持“买入”的投资建议。

　　1Q13营收净利同步快速增长:营收增长61%，净利润增长67%，保持基本同步的增速。营收增长主要是公司在iPadMini中份额有所上升，加之产品线有所扩大。净利润快速增长主要是毛利率保持较高水准，且费用管控较为良好。1Q管理费用率为8.1%，同比下降1.7个百分点。

　　毛利率保持较高水准:1Q毛利率为40.7%，同比上升1.1个百分点，环比上升1个百分点，保持较高水准。2Q/3Q随着客户新品推出，公司毛利率有望环比提升。

　　预计2013H1净利润增长10%-40%:公司公告上半年净利润范围为9010万-11468万元，据此推算，2Q13净利润范围为4600万-7000万元，YoY增长-18%-27%；群益预期为6400万元，YoY增长16%，偏公司预告上限。2Q增速较1Q有所回落一方面是因为公司大客户新品市场推迟、新开发客户仍在小批量量产阶段，加之财务费用有所增长；另一方面是去年同期基期较高。

　　期待下半年业绩表现:我们认为公司大客户新品将在3Q开始大量备货，加上公司新拓展客户也有望在3Q开始起量，因此期待下半年，尤其是3Q的业绩表现。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2013-2014可实现净利润分别为2.75亿、3.66亿，YoY增长47%、33%，对应EPS为2.29元、3.05元；目前股价对应PE分别为29倍、22倍；维持“买入"的投资建议。

　　风险因素:核心客户主力产品成长速度快速放缓、客户新品销售不达预期。