券商评级：2250下是空头陷阱 23股将成反弹领头羊(9)

　　丽江旅游:索道主业稳步增长,酒店业务或继续承压

　　丽江旅游 002033 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：瑞银证券 分析师：陈欣 撰写日期：2013-06-06

　　索道和演艺:4-5月游客量增速放缓,关注7-10月旺季客流变化我们维持13年索道和演艺游客量增速8%不变,受禽流感和雅安地震的影响,我们预计,4月游客量增长放缓至约4%,而5月基本持平,建议关注7-10月份旺季游客量的变化。

　　酒店:受三公消费缩减负面影响,对下半年经营持谨慎态度受三公消费缩减影响,目前入住率低于去年,房价基本持平。我们对下半年酒店经营仍然持谨慎态度,将13年入住率从60%下调至54%,将13/14/15年房价预测从1210/1330/1464元下调至1100/1200/1330元。

　　新项目涉及领域:酒店经营、景区餐饮、景区商业英迪格酒店计划13年8月开业,我们预计13年在开办费的影响下有所亏损。

　　甘海子餐饮中心计划13年9月开业,有望当年实现略有盈利。古城南入口商业区招商已完成约60%,我们预计13年10月开业,培育期可能需要两年。

　　估值:目标价下调至14.5元,维持“中性”评级由于对酒店业务未来收入增速的下调, 我们将13/14/15年EPS 预测从0.77/0.87/0.96下调至0.74/0.86/0.94元,并下调了长期盈利增速。我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC=8.6%),目标价由16元下调至14.5元。目前公司动态PE为17倍,考虑增发摊薄后的动态PE约23倍(目前景区行业平均动态PE为22倍)。未来一年公司处于新项目扩张和培育期,我们预计现有业务支撑净利润增长约15%,考虑到定向增发将对短期业绩摊薄,且短期缺乏催化剂,我们维持“中性”评级。