券商评级：2250下是空头陷阱 23股将成反弹领头羊(2)

　　中材国际:2013年经营情况预计

　　中材国际 600970 建筑和工程

　　研究机构：广发证券 分析师：广发证券研究所 撰写日期：2013-06-06

　　1、新签合同金额包括贸易和非贸易合同,贸易合同为央企冲收入规模所用,对利润影响很小,故而进行剔除;非贸易合同的调整是将一些签订了合同但是没有实质执行、或者框架性协议进行调整,分别调整至实际执行年份、或者将框架性协议删除;“年底结转合同”是将以上两部分剔除干净的、靠谱的、待实施的非贸易合同。

　　2、公司2010年超预期,本质上是由于2007、2008年合同超预期(2009年由于宏观不稳定,国外融资环境不稳定,合同整体执行的慢),再加上2010年公司赶工;2011年年报低于预期,则是由于2009、2010年合同低于预期;2012年与2011年同理,且有钢贸业务影响。

　　3、但是2013年经营情况理应不错:经过两年的折腾,组织架构调整,现在又重新启用了天津院的牌子,恢复到之前状态;同时订单却在恢复,绝对数字大于收入,是一个积累的过程;2013年前五个月订单达到150亿元,同比增长30%,其中国外订单占到120亿元;截至目前在售待施工的靠谱合同有611亿元,为历年来新高。从量的角度,分析不出来2013年会怎么样(广发建筑粗略推断,2013年的非贸易收入应在250亿元以上),但是从质的角度,2013年的经营情况一定会不错。

　　4、钢贸业务一事,还有一些后续工作没做完,因此可能还存在些风险,也是该公司投资逻辑中的最大硬伤。但是作为央企,2012年底发生了这么大的事情,公司必定极度重视,全面排查,充分计提,因此我们认为后续影响可能不大。

　　5、投资建议:经营形势确实已经走出困境,从一个长期的角度,目前应该积极一些,长期投资者可以进场了。目前估值水平较低,建议买入。