券商评级：2250下是空头陷阱 23股将成反弹领头羊(3)

　　神州泰岳:对飞信的依赖度进一步降低

　　神州泰岳 300002 计算机行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2013-06-06

　　神州泰岳发布公告,全资子公司新媒传信收到广州移动的中标通知书,中标飞信业务基础服务、同窗和公共服务共三个子项目,金额分别为2.8、0.7和0.5亿元,合计4.0亿元。中标内容与我们的判断不完全一致----在4月17日发布的报告中我们预计新媒传信能够中标基础服务、无线产品和同窗共三个子项目。中标金额低于预期约1亿元。根据中国移动发布的中标候选人公示,每个子项目都有三个中标候选人(神州泰岳是上述三个子项目的第一中标候选人),公开招标的方式引入竞争,导致价格下降。

　　公开招标导致价格下降,但是新媒传信从事飞信运维支撑业务的正当性由此确立。新媒传信在四个子项目中中标三个子项目,中标金额约为整个项目价值的80%,新媒传信作为飞信的核心服务供应商的地位没有变化。根据新的合同,预计2013年飞信运维支撑业务的收入占神州泰岳全部收入30%,净利润占全部净利润约33%,2012年这两项数据分别为42%和40%,神州泰岳对飞信运维支撑业务的依赖进一步降低。

　　在2012年报中公司提出与海外大型运营商密切接触,希望提供包括即时通讯在内的综合通信服务业务。公司认为本次中标的示范作用对海外市场开拓具有深远意义。

　　2013年飞信运维支撑业务收入由四部分组成:按上年价格执行部分、过渡保障服务收费部分、按新合同价格执行部分、其他服务。预计今年飞信运维支撑业务收入5.1亿元,较2012年减少0.7亿元。拓展海外即时通讯业务需要大量人员,我们预计飞信运维支撑的毛利率不降反升。

　　下调2013年和2014年的收入预测,维持净利润预测。预计2013-2013年神州泰岳的收入分别为18、22和27亿元,净利润分别为5.2、6.2和7.4亿元,每股收益分别为0.84、1.01和1.20元,维持“买入”评级。