券商评级：2250下是空头陷阱 23股将成反弹领头羊(10)

　　捷成股份:收购子公司剩余股权,深化产业链布局

　　捷成股份 300182 计算机行业

　　研究机构：上海证券 分析师：陈启书 撰写日期：2013-06-05

　　动态事项:

　　公司拟以现金2,994.6万元和以22.35元/股的价格定向增发928.1万股,分别购买极地信息、华晨影视、捷成优联剩余49%的股权以及冠华荣信61.04%的股权。

　　事项点评:

　　深化产业链布局,推进“音视频整体解决方案提供商”战略进程

　　公司通过对极地信息等四家标的公司进行收购,可以迅速补充公司在音视频产业链上的相关业务能力。目前,公司已具备为广播电视制作机构提供全流程的服务能力,从工艺设计到音视频系统工程,到演播室舞台灯光,到3G传输、节目制播、媒体资产管理等技术支撑系统,到信息安全、全台监测监控等业务控制系统,并通过技术衍生,还可以涉及广播电视行业以外的音视频应用领域,为客户提供一站购齐的整体解决方案。

　　所以,交易完成后,将有助于公司形成为广播电视制作机构提供全流程服务的能力,进一步促进公司打造音视频整体解决方案提供商发展战略的实现,将会进一步巩固公司的行业领先地位;同时,可整合各子公司的业务上优势,充分发挥母公司和子公司之间的协同作用。

　　协同效应增强公司持续盈利能力

　　2012年3月公司收购标的公司部分股权,当时收购价格对应的静态市盈率维持在10倍左右,经过一年磨合,四家标的公司业绩都出现高速增长。

　　极地信息、华晨影视、捷成优联和冠华荣信2012年度净利润分别为568.34万元、967.31万元、615.87万元和1658.20万元,同比增幅高达191.41%、38.26%、214.33%和37.72%。同时,在协同效应的作用下,公司2012年度盈利能力大幅提升(见表1)。所以,通过这一阶段的磨合适应,公司已成功将四家标的公司的研发、产品、销售和管理职能纳入了整体规划,形成了以广播电视行业为基础,逐步更具竞争力和涵盖更长利润链条的服务将使本公司拥有更为丰厚的利润空间,盈利能力将进一步增强。

　　业绩承诺,推动公司2013-2015年业绩增长

　　继2012年3月收购后,此次交易再次使用盈利补偿模式,补偿期限为2013-2015年,采用的衡量指标为扣除非经常性损益后的净利润,要求四家标的公司净利润年增长率达到20%以上,具体数据见表2,若在承诺年度实际利润未达到承诺额度,标的公司将对上市公司进行补偿。我们认为,经过一年的磨合,标的公司业绩有了较大幅度增长,成功满足了12年收购时的盈利承诺;此次剩余股权的收购,将更有利于公司协同优势的发挥以及有利于产业链的整合,这将有力保证公司业绩增长。

　　投资建议:

　　预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长31.47%、33.14%和35.96%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长36.54%、33.52%和37.38%;分别实现每股收益(按加权平均股本计算)0.87元、1.17元和1.60元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为34.49、25.83和18.80倍。

　　所以,维持对公司投资评级为未来6个月“谨慎增持”。同时,注意未来公司市场竞争加剧带来的潜在业务风险。