券商评级：爆发性行情稍作调整 27股逢低可大胆增仓(6)

　　宁波华翔:区域布局日趋完善汽车电子有望崛起

　　宁波华翔 002048 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：平安证券 分析师：余兵,王德安 撰写日期：2013-05-24

　　公司内饰件业务处于市场领先地位,跟随大众汽车等优质客户快速增长。全国布局日趋完善,同时积极向汽车电子等高端领域拓展。

　　国际并购稳健推进,利润贡献后期逐步显现。

　　1、跟随优质客户快速增长。公司在企业发展过程中坚持走中高端路线,跟随优质客户实现快速增长;同时通过兼并收购加快企业发展步伐。2012年公司营业收入实现51%左右的快速增长,得益于主要客户上海大众、一汽大众等整车厂相关车型销售良好带动公司销售收入的增长;国际并购完成,带动整体销售的增长;对福特、奔驰等新客户的拓展,为企业发展增添新动力。

　　2、区域布局日趋完善。内饰件产品特性要求厂商应靠近主机厂布局以加快开发设计和配套速度,节省运输费用。公司目前已拥有宁波、东北、成都、天津、佛山、南京等生产基地,上海、华南、华中基地也在规划和建设中。公司全国布局战略规划将更加贴近客户,为进一步开拓市场奠定良好基础。

　　3、国际并购初见成效。公司并购对象是细分领域中处于行业前列的具有技术和客户资源的企业,并且与公司现有业务相近或互为补充,以便发挥协同效应;并购完成后对原有管理层以充分的信任和激励,力图尽快实现并购效果。通过国际并购提高研发水平和管理能力,利用海外现有的销售渠道和客户资源进入奔驰、宝马等高端配套市场。2012年公司海外收入占比21%,我们预计2015年有望提高到30%以上。

　　4、拓展汽车电子业务提升产品结构。公司借助外部力量发展汽车电子业务。

　　2012年公司参股德国品牌汽车电子企业HELBAKO,并在中国成立汽车电子合资公司,产品涉及报警器、燃油泵控制模块、无匙进入系统等高科技产品,具有高技术含量,高附加值等特点,为公司未来发展打开局面。预计后期通过自我发展和并购,该业务将成为公司收入增长最快的业务,2015年收入占比将超过10%,利润贡献超过15%。

　　5、盈利预测与投资评级。公司跟随优势企业快速发展,同时借助国际并购加快发展步伐,公司收入规模将保持较快增长。后期随着汽车电子业务规模的扩大,公司产品结构和盈利水平将逐步提升。预计2013-2015年利润增速分别为37.6%、30.0%、22.4%,每股收益分别为0.65、0.85、1.04元。目前PE分别为15、11、9倍。考虑公司良好的成长性,我们认为其合理价格在13元左右,首次覆盖,予以“推荐”评级。

　　6、风险提示:材料及人力成本上升压力;国际化整合的风险。