券商评级：爆发性行情稍作调整 27股逢低可大胆增仓(10)

　　华西能源:再融资加码环保业务

　　华西能源 002630 机械行业

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2013-05-23

　　事件:

　　5月23日,公司公告拟非公开募资总额不超过8.71亿元,非公开发行底价为20.36元,非公开发行不超过4276万股。其中3.85亿用于华西能源科技工业园-低排放余热高效节能锅炉产业化项目,2亿用于组建华西能源工程有限公司,2.856亿增资四川省能投华西生物质能开发有限公司等三个项目。三项目预计年实现净利合计1.76亿元。

　　主要观点:

　　1、增资能投华西,提升垃圾发电项目扩张能力

　　十二五期间垃圾发电步入高投资阶段,预计四川省内将有15-20个以上城市将逐步启动垃圾发电项目。华西能源以合资公司能投华西为平台,在四川省内投建垃圾发电站,目前已在自贡、广安、射洪、广西玉林拿到垃圾发电BOT合同,并对简阳、遂宁、资阳、攀枝花、泸州、德阳、乐山、仁寿、康定等市县进行了跟进及拜访并与部分相关单位签署了框架协议,后续视招标情况预计将有部分转为正式BOT项目。预计能投华西有望在“十二五”内获得省内10个以上垃圾发电站投资和运营项目,其中开工项目不少于7个。但由于每个垃圾发电项目总投资一般在2.5-4亿,开工7个项目需要投资约26亿,按照30%的自有资金测算,自有资金不低于7.8亿。公司拟与四川省能源投资集团,自贡市国资委按照原比例增至能投华西,预计能投华西7.8亿资本金全部投入的垃圾焚烧发电项目达产后,年收入达到47,466万元,净利润9,683万元。同时,垃圾发电BOT项目的运营利润将随垃圾处理量上升,折旧费用下降等因素影响,呈现逐步上涨趋势。

　　2、成立工程总承包公司,全力扩大在垃圾发电、生物质发电、煤电方面的总包业务

　　华西能源逐步打造“设备制造+工程总承包EPC+电厂运营BOT”业务模式,从单一的设备生产,向下游工程总承包和电厂运营拓展。在工程总承包业务上,将利用自身优势,积极拓展在垃圾发电、生物质发电、煤电新疆自备电厂和海外市场的业务机会。其中仅垃圾发电业务,合资公司能投华西就将在未来3年内投资开工不少于7个项目。华西能源将参与EPC招标,但考虑到前期华西能源将积极配合合资公司进行项目前期规划,对项目自身条件较为熟悉,华西能源所提出的方案可能更符合项目实际情况,更具有竞争优势,中标EPC总包的概率较大。公司此次募集2亿元,主要用于购置机器设备和增加EPC项目的投标保证金、履约保证金及前期营运资金等,公司预计正常运营后,年平均实现收入5亿万元,净利润3,100万元。

　　3、建设余热利用、煤气化设备产能,布局第三代业务

　　5月初,华西能源与浙江铂瑞能源环境工程有限公司共同出资3,000万元组建浙江华西能源铂瑞重工有限公司(简称“华西铂瑞”)。合资公司拥有余热利用和煤制气两大技术优势,未来将以华西铂瑞为公司余热利用、煤气化业务的主要研发和销售主体,而华西能源将为合资公司提供相关设备,充分利用华西铂瑞的技术和销售渠道优势,以及华西能源在重装产能、资金、销售渠道等方面的实力,重点围绕余热利用、煤炭清洁利用开展业务。具体来说,业务包括煤化工设备、燃气发电、煤层气发电余热设备和工程总包、城市燃煤锅炉改造,有色、建材、化工等领域的余热

　　利用等。本次公司募集资金3.85亿,预计项目达产后,预计可实现销售收入58,682万元,净利润4,862万元。

　　4、盈利预测与评级