券商评级：后市小心逼空行情 26股现绝佳买入机会(6)

　　海宁皮城:本部创新深化,异地成功扩张,未来3年强劲增长

　　海宁皮城 002344 批发和零售贸易

　　研究机构：瑞银证券 分析师：彭子姮 撰写日期：2013-05-23

　　海宁本部创新深化,从产业链配套、市场创新到金融服务

　　产业链配套完善:公司在本部为厂商提供了产业链几乎所有环节的便利,5月18日公告成立的担保公司进一步完善了资金配套环节,形成了海宁本部日益强大的产业集聚力;市场创新也持续加深:5月21日公司公告天桥孵化区及6期市场将引进100%欧洲品牌,将进一步提升海宁市场的品牌丰富度。

　　以省为单位成功实现异地复制,未来新增市场面积远超当前

　　至2012年公司异地市场面积约35万平,未来2-3年预计仍有超过65万平米异地市场待完工,其中近期公告的哈尔滨市场预计增厚2014/15年EPS约0.03/0.47元(包括商铺出售部分);本部海宁6期预计新增体量大,至15年公司整体新增市场面积料将超过130万平米,远超13年约85万平米的建筑面积。

　　近年收益质量持续上升,2013Q1租金占比高令毛利率上升

　　从近年毛利率、净利率、ROE等收益率指标来看,2007年至今公司上述指标均持续上升。2013Q1公司归属净利润同比增长88%,略超过我们此前预期,主要因为租金占收入比例上升令毛利率升至67%。

　　估值:上调盈利预测与目标价,维持“买入”评级

　　我们将2013/14/15年公司每股盈利预测上调至1.84/2.22/2.90元,原预测为1.76/2.10/2.79元;同时我们上调了公司长期毛利率及增长预测,采用DCF估值法得到公司目标价50元(WACC=8.5%),对应2013/14/15年市盈率分别为27/22/17倍,维持“买入”评级。