回调整固不宜过分悲观 精选20股可逢低介入(7)

　　豪迈科技:下游企业效益好转,订单量持续增加

　　豪迈科技 002595

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,张仲杰 撰写日期：2013-05-14

　　国内下游轮胎企业效益好转,资本开支加大设备采购。2013年以来,我国汽车行业持续复苏,汽车产销量的快速增长拉动轮胎配套市场需求强劲复苏;而橡胶价格明显回落,成本降低驱动轮胎企业效益转好,行业投资意愿增强,设备采购额持续好转。公司一季度轮胎模具订单增长40%以上,目前订单已经排产至8月份,尤其是精铸铝模具的签单量明显增加。

　　国外轮胎企业加快产能转移,外购模具比例上升。受欧洲经济持续低迷、工厂运作率低下及汽车销量下滑的冲击,2012年欧洲乘用车轮胎市场需求较去年同比下跌约13%,一些跨国轮胎企业和汽车企业开始更多的控制采购成本,将生产基地转向需求不断扩大的北美及东南亚等新兴市场。同时,包括米其林、固特异、大陆等公司在内的世界知名轮胎企业正逐渐减少模具设备的自供率,相应增加从中国等技术先进的模具制造企业外购的比例。预计全球轮胎模具的采购资本开支每年增长3%-4%,拉动轮胎模具销售额保持10%左右的增长。

　　电火花技术优势明显,人力成本较低提升产品国际竞争力。模具制造行业属于典型的劳动密集型和技术资金密集型产业,产品个性化强,差异化程度高。

　　在产品成本结构中,人员工资占比30%左右。由于公司产品质量高、性能稳定、交付期短,并且有强大的技术支撑,相比国内其他企业部分同类产品价格高约2%-5%;而相比外资轮胎模具企业,公司劳动力成本优势和专用设备优势突出,设计和制造成本低,同类、同质量产品成本较国外低30%-40%。

　　海外业务快速增长,巨型硫化机和模具量产是未来业绩增长的基石。公司未来业绩增长主要来自于:1.国内轮胎企业业绩逐步好转,资本开支加大模具等设备采购;2.轮胎子午化率继续上升,尤其是工程轮胎子午化率提升;3.公司加大海外市场开拓,海外业务市场份额上升(公司计划未来3-5年轮胎模具世界占有率达到25%以上);4.巨型硫化机产品仍处于海外企业认证阶段,未来随着工艺的革新,巨型硫化机逐步实现量产,这一市场空间值得期待。

　　调高评级至“买入-A”。我们预计公司未来三年的每股收益分别为1.44元、1.89元、2.32元,复合增长率32.9%。同时基于对行业发展的判断和公司未来发展前景,并参考可比公司2013年21倍的动态PE,我们认为公司应该享有一定的估值溢价,我们给予公司2013年23-25倍动态PE,对应的合理股价为33.22-36.11元,我们上调评级至“买入-A”。

　　风险提示:限售股解禁的压力存在;巨胎硫化机市场开拓具有不确定性;竞争对手突破电火花技术难点给公司业绩带来一定影响;汇率波动风险。