回调整固不宜过分悲观 精选20股可逢低介入(3)

　　市场化运作公开透明,保障项目进度和风险。合作方除政府外,还包括大型的私募股权基金鼎辉投资,以及专注于投资控股住宅商业地产项目的广东本土地产商建华置地,共同成立基金项目开发公司,能发挥各自身资金、技术优势,通过市场化、公开透明商业运作模式,将较好保障项目推进。

　　预计景观园林可达20-30亿元。一期规划总建设面积高达5000多亩,总投资额约160亿元,其中预计园林景观投资占比15%-20%,约20-30亿元的体量规模,主要包括:前期的市政园林(如:生态公园、市政道路配套绿化等),以及中后期的地产园林(如:住宅地产园林、商业/产业园区绿化、生态水乡园林),总体规模远超市场预期。

　　预计框架协议落地性较好。借鉴上海浦东新区、天津滨海新区的高速发展经验,南沙新区将成为广州市政府今后3-5年重点投资建设区域。考虑到广州政府务实高效的行政风格,去年9月《规划》才获中央批准,到目前已确定了开发营运模式、初步规划方案、战略合作方到位等可执行性高的框架协议,侧面反映出政府大力发展南沙新区的决心和动力。虽然本协议仅为框架协议,预计对2013年业绩不会产生影响,但框架协议落地性较快,且市政园林项目先行,预计从2014年开始将对收入利润将产生贡献。

　　市场化运作公开透明,保障项目进度和风险。合作方除政府外,还包括大型的私募股权基金鼎辉投资,以及专注于投资控股住宅商业地产项目的广东本土地产商建华置地,共同成立基金项目开发公司,能发挥各自身资金、技术优势,通过市场化、公开透明商业运作模式,将较好保障项目推进。

　　站得更高,看得更远:独创市政园林业务开展新合作模式

　　探索园林合作新模式。由于市政BT模式前期须要大量垫资且后期回款速度慢,因此一直受到资本市场诟病,但此次合作一种新经营模式--“政府-投资商(或开发商)-园林企业”三角模式,可降低园林企业直接承接市政项目而承担的施工和回款风险。举例来说,政府有地没钱,可把项目用地审批给投资商(如:前期风险投资基金等),或者把土地抵押给开发商,由投资商或开发商负责项目开发(包括园林建设)的资金到位和回款,园林企业进行园林景观建设,提升项目土地价值,政府、投资商和开发商从土地和项目升值中获利。对于园林公司,可从工程项目获利,进一步而言,如作为投资合作方(如本次项目),也将一起分享项目的投资收益。此合营模式是公司因应市政园林新业态而探索出的新模式,最大限度发挥了投资方、地产商和园林企业各自的专业优势,共同出资提升了整体融资垫资能力和市政大额项目的承接能力,同时整合了产业链上下游资源,实现了效益与风险的共享,具有创新意义。

　　项目符合公司业务拓展方向。从2013年开始,公司大力拓展旅游度假园林和市政园林业务。南沙新区项目将包括探索旅游产业化合作路径,共同开发高品质旅游项目,积极发展滨海休闲旅游、生态旅游、水乡文化旅游,因此能有效支撑公司旅游度假园林业务发展,符合未来业务拓展方向。

　　投资建议:预计2013-2014年EPS分别为1.2和1.69元,当前股价对应PE分别为28x和20x,给予2013年30-35倍P/E,合理股价区间36-42元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:战略框架协议的具体项目落地较慢,经营活动现金流恶化风险