传媒已成中国新动力 相关十股有望再创辉煌(8)

　　新文化公司点评:“营改增”后净利率有所提升

　　新文化 300336

　　研究机构：宏源证券 分析师：张泽京 撰写日期：2013-04-23

　　公司发布2013年一季报,报告期内实现营业收入1.11亿元,同比增长5.17%;营业利润2796万元,同比增长15.8%;归属母公司净利润2039.8万元,同比增长14.28%。实现每股收益0.21元。

　　毛利率小幅下滑,“营改增”后营业税大幅减少。报告期内,公司毛利率和净利率分别达到35.98%和18.43%,分别较去年同期下降1.56个百分点、上升1.36个百分点。净利率上升主要原因系“营改增”后营业税大幅减少,报告期内营业税金及附加仅为50.79万元,同比下降85.79%。

　　电视剧主业:“营改增”导致营收增速略低,统一口径下营收增长11.51%。报告期内,公司营业收入为11,052.68万元,较上年同期增长了5.17%,主要原因系自2012年四季度开始,公司及子公司实行“营改增”,影视剧改征增值税,受此影响收入减少666.43万元。

　　量价齐升,2013年下&2014年上产能集中释放。量方面,投资比例的提升将带动权益集数增长;价方面,资金推动下单片投入增加,大剧战略提升单集价格和盈利能力。

　　整体战略:以电视剧制作出发,向演艺经纪、电影多方向扩展。电视剧主业,未来会寻求与国内播放媒介合作&提高海外发行收益。预计2013年发行500-600集,投资制作《新封神榜》、《结婚的秘密》等高成本剧集。电影业务,公司将引进人才探索中小成本类型片市场。

　　艺人经纪方向,目前以成熟演技和戏路艺人为主,能够创造较大的收益;2013年将着力签约知名艺人&培育新人。

　　盈利预测、估值及投资评级:我们预测2013/2014/2015年EPS为1.28/1.59/1.85元,当前价格为34.96元,对应2013-2015年PE分别为27/22/19倍,维持“增持”评级。