传媒已成中国新动力 相关十股有望再创辉煌(10)

　　2.公司今年1季度营业税金及附加同比减少44.27%,主要是营改增政策导致营业税额减少。今年1季度销售费用同比增加43.80%,主要是公司进一步深化渠道扁平化策略导致营销费用增加;还有就是今年1季度销售以潮流型项目为主,推广费用相对较高。

　　3.公司给出业绩指引,预计今年上半年净利润增速20%-50%左右;我们预计全年业绩增速可能会超过40%,具体业绩增速取决于新、旧动漫项目推出情况(长线+潮流)、渠道变革进程(终端店数量增幅)、出厂价提价进程(提价幅度及销售价格弹性)、婴童产业经营情况及并购进程等;如果渠道变革力度很大,有可能业绩同比增速会大大超预期。

　　4.我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.58元、0.77元,业绩同比增速分别为43%、37%、34%;公司当前股价对应13-15年PE分别为34倍、25倍、19倍。公司新成立流通、零售、电商事业部进行渠道专业化、精细化运营,并且加速推进渠道扁平、下沉,终端数和覆盖面将大幅提升;加上配合更多创新产品推出;公司募投项目衍生产品生产基地项目也在2013年逐步投入使用,自产比率将继续提升,解决终端销量高峰时产能跟不上导致供给不足的问题,这些利好因素叠加将有望引爆最终销量大幅提升,从而给公司业绩带来很大弹性,维持“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　1.渠道变革进度或效果低于预期

　　2.动漫项目推出进度、数量、品质低于预期