传媒已成中国新动力 相关十股有望再创辉煌(7)

　　华录百纳:大剧储备充分,发行节奏不确定性强

　　华录百纳 300291

　　研究机构：国金证券 分析师：王铮 撰写日期：2013-04-26

　　业绩简评

　　华录百纳一季度实现营业收入4896万元,较去年同期下降3.36%;归属于股东净利润2158万,同比增长11.09%;EPS为0.36元,业绩低于预期。

　　经营分析

　　一季度发行节奏低于预期:一季度公司业绩低于预期的主因是发行节奏低于预期,收入主要由《歧路兄弟》、《零炮楼》等剧目的部分首轮发行收入以及一些精品剧目的二轮发行收入构成。由于《风雷动》、《歧路兄弟》、《零炮楼》均已取得发行许可证,我们以3部均实现发行测算一季度业绩可快速增长;但《风雷动》未实现发行拖累一季度业绩。

　　多轮发行边际效益支撑业绩增长:一季度公司收入较去年同期下滑,但受益于公司精品剧目陆续进入二轮发行期,边际效益高;多轮发行支撑业绩正增长;也体现了公司精品剧出品能力强带来的持续收益空间。

　　一季度大剧表现仍然突出:一季度公司出品的《天真遇到现实》成为东方、江苏、深圳卫视的开年大戏,并取得收视佳绩。未来公司在发行特点上仍将维持以优质精品剧推动发行的风格。

　　全年大剧储备充分,但发行节奏始终为最大的不确定性:2013年公司大剧储备充分;重点剧中《我们结婚吧》由湖南卫视与央视联合购买首播,价格有望再创新高;《战雷》预计将在浙江、北京、安徽、深圳四大卫视播出,亦为年内高价剧。我们判断以上两部电视剧单集发行总价将在300万以上,《美丽的契约》、《煮妇也疯狂》发行价也有望在300万左右。但发行节奏始终是公司业绩最大的不确定性来源。目前,几部大剧均在审查或后期制作中,有望在年内贡献业绩。

　　目前后期制作中电视剧权益集数较2012年略有增长:目前已在后期制作中待发行电视剧共7部,权益集数较2012年略有增长。13年量的弹性在于《爱的合同》等尚在拍摄中电视剧的制作与发行节奏弹性。

　　多元化发展打造平台:公司投拍的小成本影片《金太狼的幸福生活》已在国内公映,票房表现良好。未来公司仍将探索自身特色的电影业务模式,稳步加大投资力度;并做大做强经纪业务板块,实现多元化发展打造内容运营平台。

　　投资建议

　　我们维持2013-2015年EPS分别为2.59、3.24、3.82元的预测。当前股价对应PE分别为32、25、21倍,维持“增持”评级。