沪指或存反转可能 20只股介入后可静观其变

　　伊利股份:管理层与股东利益趋于一致,有利长远发展

　　伊利股份 600887

　　研究机构：民生证券 分析师：王永锋 撰写日期：2013-06-17

　　一、事件概述

　　6月8日,伊利公告拟采取向激励对象定向发行股票的方式,对股票期权激励计划中剩余股票期权进行行权。公司股票自2013年6月13日起连续停牌不超过10个交易日。

　　二、分析与判断 l

　　股权激励行权使管理层与股东利益趋于一致,有利公司长远发展

　　1、本次拟行权股票期权1.72亿份,行权价6.49元,行权人数32人。2006年股权激励计划推出以来,公司在2007年12月首期行权64,480股,首期行权后剩余股票期权的数量为172,056,022股,占当前总股本的9.20%。此次,公司拟采取向激励对象定向发行股票的方式进行行权,行权价格6.49元,激励对象包括总裁潘刚在内的公司高管及核心业务骨干共32人。2、股权激励若全部行权,管理层合计持股比例将超过当前第一大股东呼市投资。股权激励若全部行权,管理层合计持股比例将占公司总股本的9.42%,持股比例大幅上升,超过当前第一大股东呼和浩特投资有限责任公司,超出的股权需暂时放弃表决权,直至未来管理层股份数量低于国资股东,因此公司仍然保持国资身份。3、股权激励行权有助于提升公司市场形象和估值水平,有利于公司长远发展。(1)股权激励行权既能进一步完善公司治理结构,又体现了管理层对公司未来发展的信心,从而有助于提升公司市场形象和估值水平。(2)管理层利益与上市公司及股东将更加趋于一致,将更倾向于选择符合公司长远发展的战略,有助于公司把握当前行业高景气度的黄金机遇,提升未来业绩增长的确定性。 l

　　公司是行业高景气度的最大受益者,产品结构持续升级,盈利能力不断提升

　　1、2013年我国乳制品行业将保持较高景气度,我们强烈推荐乳制品板块。(1)由于国家监管政策趋于严厉,乳制品行业壁垒较高,护城河宽广。(2)行业供需不平衡,国内乳制品需求快速增长,而散户养殖不断退出,规模化养殖难以快速推进,未来几年高端供给不足。(3)产品结构升级和行业竞争减弱将带来净利率提升。2、公司是行业高景气度的最大受益者,产品结构升级趋势将继续,盈利能力有望提升。(1)公司是我国乳制品行业龙头,2012年市场占有率达到17.03%,随着行业集中度提升,公司将成为最大受益者。(2)公司在各细分类别中均有高毛利明星产品,液体乳中金典奶和每益添、冷饮中巧乐兹和伊利牧场、奶粉中金领冠等高端产品增速高于行业,销售份额不断提高,盈利能力有望持续提升。 l

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2013~2015年EPS分别为1.28元、1.62元和2.00元。若股权激励全部行权,则摊薄为1.17元、1.48元、1.83元,合理估值35元,维持强烈推荐评级。 l

　　风险提示:食品质量安全