11股迎来重大利好 最具满仓价值(6)

　　中炬高新:调味品1季度收入快速增长

　　中炬高新 600872 综合类

　　研究机构：海通证券 分析师：赵勇 撰写日期：2013-05-02

　　1、公司2012年调味品业务的收入16.18亿,增25%,净利润1.48亿,增45%,调味品业务EPS0.19元。2012年公司调味品净利润增长超收入增速,在于毛利率微升和期间费用率下降所致。公司调味品毛利率提升0.8%至28.9%,销售费用率下降1%至9.5%,管理费用率下降0.2%至7.5%,调味品EBIT利润率提高2.4个百分点至10.8%。2012年加加酱油产品毛利率35.5%,预计海天2012年综合毛利率为36%,而“厨邦”品牌售价均高于加加和海天,在产品结构调整背景下,预计公司综合毛利率在未来几年仍将逐年提升。

　　2、公司2012年总收入17.54亿,增1.1%,在于2012年没有土地出售收入。2012年综合EPS为0.16元,下降3.2%。截止2012年底,公司共有三大主业,调味品、房地产和园区出租。其中调味品收入增25%,园区出租收入增13%,2012年房地产没有确认收入。公司年报称小高层项目已在2012年动工,预计在2013年下半年开盘销售。公司年报称已剥离电池业务。2012年公司提出每股派发红利0.05元。

　　3、公司2012年销售商品收到现金20.95亿,增10%,经营活动现金流量金额大增85%至2.42亿。经营活动现金流量优于损益表,主要在于调味品业务稳定发展。同时,我们也观察到2012年公司预收账款增22%至2.26亿,公司营运资本持续下降。2012年公司调味品业务ROE提升4.1个百分点至30.8%。

　　4、公司2013年1季度总收入增29%至5.14亿,EBIT增24%,扣非净利润增44%至3648万元,1季度基本每股收益为0.0483元。公司1季度综合毛利率同比下降2.1个百分点至27.5%,环比提升4.5个百分点。在期间费用率同步降低背景下,公司EBIT利润率微幅降低。由于没有调味品拆分数据,但从扣非净利润增幅来看,预计公司调味品盈利能力仍有所提升。公司1季度没有确认房地产收入。

　　5、公司2013年1季度销售商品收到现金增26.6%至6.1亿,由于购买商品支付现金大增,导致经营活动现金流量净额为-2093万。2012年公司调味品部分新增产能将在今年释放,1季度调味品增长靓丽,同时存货连续两个季度快速增长。说明公司看好全年销售目标。