11股迎来重大利好 最具满仓价值(2)

　　富瑞特装:布局分布式能源,培育新增长极

　　富瑞特装 300228 机械行业

　　研究机构：长江证券 分析师：章诚 撰写日期：2013-05-02

　　事件描述

　　富瑞特种公告与孙东君、淄博绿通格世万燃气有限公司三方合资设立张家港富瑞分布式能源研究院有限公司,并于近期取得了企业法人营业执照。合资公司注册资本900万元人民币,其中,公司以自有货币资金出资750万元,占合资公司注册资本的83.33%,孙东君、淄博绿通占合资公司股份比重分别为11.11%、5.56%。

　　事件评论

　　战略布局分布式能源,培育新的增长动力。本次设立的合资公司主要从事分布式能源和节能工程的研究开发及工程设计、咨询、管理。我们认为,此举是继布局天然气发动机再制造后,公司凭借其LNG设备制造技术和品牌优势做的产业链进一步拓展,未来有望成为新的增长极。

　　分布式能源业务虽处起步阶段,但成长前景广阔。分布式能源项目主要是利用天然气作为能源,通过热电冷联产方式,实现能源的高效利用。据发改委规划,我国“十二五”期间将建成1000个分布式能源项目,2020年前装机容量将达到5000万千瓦。草根调研反馈,该领域国内处于起步阶段,关键制约因素是天然气发电价格高于火电价格。

　　LNG产业扩张潜力巨大,公司将充分受益行业繁荣,未来三年有望维持高增长。主要原因为:(1)得益于成本经济、清洁、高效等优点,LNG车辆应用将快速增长。

　　草根调研反馈,今年以来LNG重卡、LNG加气站等需求爆发式上升。预计2015年前LNG车辆应用需求将持续增加。

　　(2)新产品布局完善,将陆续成为新的增长动力。公司在撬装液化设备、天然气发动机再制造、分布式能源业务方面都有精心布局,其中撬装液化设备2013年起就有可能大量贡献业绩,成为新的增长极。此外,发动机再制造、分布式能源项目预计将2014、2015年开始贡献业绩。

　　(3)管理能力优秀,充分享受行业成长。尽管市场诟病LNG设备产业制造壁垒较低、竞争趋于激烈等情况,但是公司凭借优秀的管理能力和前瞻性产业布局能力,有望实现高于行业的增速。

　　预计公司2013-14年收入约为25亿、38亿,每股收益约为1.70元、2.41元,对应的PE分别为36、25倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　LNG车用供气系统竞争程度超预期;

　　新业务推进速度慢于预期。