券商：短线调整是加仓良机 24股迎捡钱机会(7)

　　华东医药:百令、阿卡双轮驱动,高增长值得期待

　　华东医药 000963 医药生物

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2013-04-22

　　事件描述

　　公司发布2013年一季度报告:实现营业收入39.84亿元,同比增长13.31%;

　　实现归属上市公司股东净利润1.59亿元,同比增长31.38%,基本每股收益0.37元。

　　事件评论

　　业绩符合预期,未来三年高增长可期:1-3月,实现营业收入39.84亿元,同比增长13.31%;净利润1.59亿元,同比增长31.38%,EPS0.37元,业绩符合预期。综合毛利率提升近1个百分点,净利率提升0.68个百分点;期间费率保持稳定,其中销售费率提升0.63个百分点,管理费率下降0.3个百分点,财务费率下降0.1个百分点。公司提出了2013-2015年的新三年规划,未来三年将实现工业收入翻番,商业利润翻番。公司经营质量优异,高增长值得期待。

　　百令胶囊仍将保持较快增长:百令胶囊、阿卡波糖等品种迅速增长,是工业增长的重要保证,也是公司业绩的主要驱动力。百令胶囊2012年实现销售收入8亿元,同比增长40.8%。公司现有百令产能500吨左右,能够支撑2013年35%左右的增速。公司拟在杭州经济开发区一期建设年产1100吨的冬虫夏草菌粉基地,建成后可支持实现20亿元的制剂销售规模。

　　阿卡波糖进入2012版基药,迎来基层放量的新契机:阿卡波糖定位糖尿病市场,市场份额仅次于胰岛素,市场竞争格局较为稳定,仅拜耳、华东和四川宝光三家生产,已进入2012版的基药目录。目前,公司阿卡波糖销售人员超过200人,2012年销售额仅5亿。公司已经开始拓展基层市场,计划扩建150人左右的基层销售队伍。我们认为借助进入2012版基药目录的契机,公司阿卡波糖将实现放量增长,仍有较大的成长空间,有望成为过10亿的大品种。

　　维持“推荐”评级:公司是专科用药及区域商业龙头,质地十分优良;研发平台优异,储备产品丰富。未来三年,百令胶囊、阿卡波糖将保持快速增长,商业经营还有提升空间。若股改遗留问题能合理解决,早日再融资,将有效缓解财务压力。预计公司2013-2014年EPS分别为1.44元、1.84元,维持“推荐”评级。